20260429-开源证券-贝特瑞-920185.BJ-北交所信息更新_负极材料全球龙头2025净利润8.75亿_持续扩产深化全球布局_4页_794kb

贝特瑞（920185.BJ）投资总结

核心内容

贝特瑞（920185.BJ）是一家专注于锂电材料研发与生产的公司，2026年4月30日发布投资评级为“增持（维持）”。2025年，公司实现营业收入169.83亿元，同比增长19.29%；归母净利润8.75亿元，同比下降5.93%。分析师预计2026-2028年归母净利润将分别为16.71亿元、20.02亿元、23.42亿元，对应EPS分别为1.47元、1.76元、2.06元，当前股价对应PE分别为21.8倍、18.2倍、15.6倍。

主要观点

• 业务增长：贝特瑞在2025年负极材料业务表现强劲，实现营收135.15亿元，同比增长26.40%，负极材料销量达到601,703.69吨，产能达到78.25万吨/年，同比增长36.52%。正极材料营收略有下降，但整体业务仍保持增长态势。
• 全球布局：公司持续扩大产能，印尼二期、深圳硅基产能已投产，同时推进摩洛哥和国内其他地区的负极与正极材料项目，深化全球产业布局。
• 市场前景：受益于新能源汽车和储能市场的快速增长，锂电池及材料市场需求预计持续上升，2030年全球负极材料产量预计达605.8万吨，复合增长率约为14%。
• 盈利预测：分析师对贝特瑞未来三年的盈利表现持乐观态度，预计2026-2028年净利润将显著增长，尤其是2026年净利润预计同比增长90.9%。
• 估值变化：当前股价对应PE逐步下降，表明市场对公司未来盈利能力的预期有所提升。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

负极材料业务表现

• 2025年负极材料销量为601,703.69吨，同比增长33%。
• 2025年负极材料产量为594,843.72吨，销量略高于产量。
• 公司已投产负极材料产能为78.25万吨/年，较2024年末增长20.75万吨，增长36.52%。
• 2025年负极材料毛利率为23.21%，正极材料毛利率为10.46%。

下游需求增长

• 2025年中国储能市场新增装机达66.43GW/189.48GWh，功率和能量规模分别增长52%和73%。
• 2025年中国动力电池装机量为769.7GWh，同比增长40.4%。
• 全球负极材料产量预计至2030年达605.8万吨，复合增长率约为14%。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 应收账款风险
• 其他风险详见倒数第二页标注1

估值指标变化

• P/E逐步下降，反映市场对贝特瑞未来盈利的乐观预期。
• P/B也呈下降趋势，表明公司资产价值增长可能低于股价增长。

结论

贝特瑞作为负极材料全球龙头，凭借持续的产能扩张和全球布局，以及下游新能源市场高增长的带动，未来盈利能力有望显著提升。分析师维持“增持”评级，认为其未来三年的盈利增长潜力较大，估值逐步走低，投资价值凸显。然而，公司仍需关注市场竞争、原材料价格波动及应收账款管理等潜在风险。