20220309-国金证券-石油化工行业研究_星眼_美国禁买俄油影响多大__10页_1mb

资源与环境研究中心总结：石油化工行业研究

核心内容

本报告对美国禁止从俄罗斯进口油气的政策影响进行了分析，重点探讨了该政策对全球及美国油气市场供需平衡的实际影响，并指出欧洲才是俄罗斯油气出口的关键市场，美国的表态更多是象征性意义。

主要观点

• 美国与俄罗斯油气依赖度较低：美国并非俄罗斯油气的主要出口国，俄罗斯原油出口中，欧洲、中国及韩国等亚洲国家占据主导地位，美国仅占约5%。美国进口原油中，俄罗斯原油占比约为1.3%，且美国本身是天然气生产国，LNG进口量极少，与俄罗斯天然气贸易较少。
• 欧洲是俄罗斯油气出口的核心市场：2020年俄罗斯出口油和气总量分别为260百万吨和238百万立方米，其中出口至欧洲的油和气分别为138.2百万吨和184.9百万立方米，占俄罗斯油气出口的53%和78%。
• 欧洲对俄罗斯油气依赖度高：2020年欧洲原油进口量为475.9百万桶，天然气进口量为562百万立方米，俄罗斯油和气分别占欧洲能源进口的29%和33%。
• 美国政策影响有限：由于美国与俄罗斯的油气依赖度较低，美国的制裁政策对全球和美国油气市场影响较小，更多是政治信号。
• 欧洲制裁才是关键：欧洲在俄罗斯油气贸易中占据核心地位，其是否参与制裁将对全球及欧洲油气供需结构产生显著影响。

关键信息

油气贸易结构

• 俄罗斯原油出口：最大出口区域为欧洲、中国及韩国等亚洲国家，美国仅占约5%。
• 美国原油进口：2020年进口总量为294百万吨，俄罗斯原油占比约1.3%。
• 俄罗斯天然气出口：主要出口至欧洲，占其天然气出口总量的78%。
• 欧洲天然气进口：俄罗斯天然气占欧洲进口总量的33%。

数据与图表

• 图表1-13：提供了全球及区域油轮分布、LNG船监测、俄罗斯原油和天然气出口结构、美国和欧洲原油及天然气进口结构等数据。
• 图表来源：主要来自BP及国金证券研究所。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 卫星定位和油轮跟踪数据误差：可能影响对油气贸易的监测结果。
• 第三方数据来源误差：来自联合国、商业机构和政府组织的数据可能存在误差。
• 模型拟合误差：由于数据不完美，模型无法完全准确捕捉现实情况。

结论

美国对俄罗斯油气的制裁更多是政治信号，实际影响有限。欧洲作为俄罗斯油气出口的核心市场，其是否参与制裁才是影响全球及欧洲油气供需平衡的关键因素。报告强调需关注欧洲能源结构及后续政策动向，以更准确评估对行业的影响。