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中国采购美豆高涨 库存增加棕油回落

国信期货油脂油料周报 2026年7月10日

一、蛋白粕市场分析

1. 美国市场—美豆出口情况

• 出口检验量：截至2026年7月2日当周，美国大豆出口检验量为52.84万吨，较前一周的41.92万吨显著上升，修正后为44.38万吨。
• 对华出口：当周美国对中国（大陆地区）装运26.81万吨大豆，占当周出口总量的50.7%，远高于上周的15.6%。
• 销售情况：2025/26年度大豆销售进度加快至71.5%，较上一份报告的64.5%上升7个百分点。
• 2026/27年度远期销售：远期销售占比从8.6%升至13.9%，显示市场对后续供应的预期。

2. 天气与厄尔尼诺影响

• 厄尔尼诺强度：据欧洲中期天气预报中心，当前厄尔尼诺强度可能刷新历史纪录，预计7-9月将形成强厄尔尼诺，增加全球极端天气风险。
• 美国天气：美国中西部部分地区的天气压力缓解，但西部部分内陆地区因干旱、低湿度和阵风，野火风险加剧。
• 巴西天气：巴西大豆销售进度加快，但未来天气不确定性可能影响产量。
• FGV预测：若三季度发展为极强厄尔尼诺，巴西大豆产量可能缩减7%-10%。

3. 国内市场动态

• 豆粕走势：国内连粕走势强于外盘，M2609合约增仓上行，市场看涨情绪高涨。
• 豆粕库存：国内豆粕库存稳中趋增，基差继续回落。
• 进口大豆库存：截至7月4日，国内港口进口大豆库存为891.62万吨，较上周略有下降，但整体仍处于宽松状态。
• 压榨利润：国内大豆压榨利润有所回升，但进口大豆压榨利润略显疲软。

4. 外部政策影响

• 中美贸易关系：中国商务部表示，将取消对美国大豆的10%关税，提升其竞争力。
• 中粮采购：中粮集团近期采购了至少5船美国大豆，总数量超过30万吨，船期集中在9月至11月，进一步推动美豆需求。
• 巴西大豆销售：巴西2025/26年度大豆销售进度达71.5%，但远期销售仍低于五年均值。

5. 价格与成本

• 进口成本：9月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）为4670元/吨，正常关税为4266元/吨。
• 巴西成本：巴西9月到港进口大豆成本为4106元/吨，且升贴水止跌回升。
• 国内豆粕库存：截至27周末，国内豆粕库存为78.40万吨，环比下降0.73%；合同量为754.46万吨，环比增加45.58%。

二、油脂市场分析

1. 市场行情回顾

• 美豆油走势：本周美豆油低位震荡走高，受国际原油上涨影响，但周四因原油回落而小幅回落。
• 马棕油走势：马棕油延续底部震荡，库存略高于预期，但受增产影响，供给压力凸显，期价高位回落。
• 国内油脂走势：国内油脂走势分化，菜油相对坚挺，豆油和棕榈油偏弱。

2. 国际油脂信息

• 马来西亚棕榈油产量：2026年6月产量为163.87万吨，环比增长8.08%，出口为120.4万吨，环比增长6.19%。
• 印尼政策影响：印尼将柴油中棕榈油基燃料比例从B40提高至B50，预计增加毛棕榈油消费量至1630万吨至1700万吨。
• 生物柴油需求：美国可再生燃料标准法案（RFS）推动豆油用于生物柴油，预计产量从2025年的13亿加仑增至2027年的26亿加仑以上。

3. 东南亚天气影响

• 降雨情况：西南季风持续，泰国、菲律宾等地降雨量较大，有利于作物生长。
• 极端天气：菲律宾热带风暴“梅萨克”影响越南北部和老挝，局部降雨量达350毫米。
• 印尼天气：印尼部分地区干旱，但降雨有所恢复，有利于作物生长。

4. 国内油脂库存

• 总库存：截至27周末，国内三大食用油库存总量为234.51万吨，环比增加3.66%。
• 豆油库存：120.18万吨，环比增加0.97%，同比增加5.37%。
• 棕榈油库存：74.13万吨，环比增加9.24%，同比增加50.30%。
• 菜油库存：40.20万吨，环比增加2.16%，同比下降53.19%。

5. 基差与价差分析

• 豆油基差：豆油区域基差和基差结构小幅波动，9-1价差小幅回落。
• 棕榈油基差：棕榈油区域基差和基差结构止跌回升。
• 菜油基差：菜油区域基差和基差结构小幅回升。
• 油脂价差：本周油脂总体走势为菜油 > 豆油 > 棕榈油，豆棕价差小幅回升。

6. 套利关系

• 蛋白粕套利：豆粕9-1价差窄幅波动，菜粕主力合约价差逐步走高。
• 油脂套利：豆油9-1价差小幅回落，棕榈油9-1价差止跌回升，菜油9-1价差小幅回升。

三、后市展望

1. 技术层面

• 豆粕：短线和中线指标偏多，长期指标缠绕。
• 菜粕：短线指标偏多，中线和长期指标偏空。
• 豆油：短线、中线、长期指标均偏多。
• 棕榈油：短线指标偏空，中线和长期指标缠绕。
• 菜油：短线指标偏多，中线和长期指标缠绕。

2. 基本面展望

• 蛋白粕：未来一周，美国种植区天气趋于正常，出口需求将影响美豆走势。
• 国内蛋白粕：油厂开工率上升，豆粕库存增加，市场存在调整风险。
• 油脂市场：国内油脂供给宽松，走势分化，棕榈油因库存压力偏弱，菜油因天气炒作相对坚挺。

3. 关键影响因素

• 天气：厄尔尼诺强度增强，影响全球大豆和棕榈油产量及供应。
• 政策：中美贸易关系改善，中国取消对美豆的关税，增强进口吸引力。
• 市场情绪：中粮集团采购美豆，提振市场信心；巴西大豆销售加快，但未来不确定性仍存。

四、重要免责声明

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五、分析师信息

• 分析师：曹彦辉
• 从业资格号：F0247183
• 投资咨询号：Z0000597
• 联系方式：电话 021-55007766-305160，邮箱 15037@guosen.com.cn

六、总结

本周蛋白粕市场因中国持续采购美豆而走强，国内连粕增仓上行，但库存稳中趋增，基差回落。美豆价格受天气与出口需求影响，震荡运行。国内油脂市场走势分化，菜油因天气炒作相对坚挺，豆油和棕榈油则因供给宽松而偏弱。未来需重点关注厄尔尼诺强度、中美贸易政策及国内库存变化对市场的影响。