消费金融行业信用研究（中）：行业信用特征_17页_1mb

消费金融行业信用研究（中）总结

一、行业信用特征

消费金融行业以提供用于消费的个人贷款为主要业务，其业务模式可分为线上和线下两种。线上消费贷款依托互联网和移动通信技术，实现自动化的风险评估、授信审批及贷后管理，而线下消费贷款则依赖实体网点和合作渠道。

消费金融公司的盈利模式本质上是赚取息差，利润来源于贷款利息及手续费收入，成本主要包括融资成本、人员及系统成本、征信及其他大数据成本、渠道引流成本及信贷成本。其核心竞争力体现在获客能力、资金成本、风控能力及科技实力上。

二、消费金融供给主体经营状况

（一）商业银行：低负债成本与强风控能力支撑良好资产质量

• 商业银行凭借较低的负债成本（主要来源于存款及同业负债）能够抢占头部消费金融客户。
• 银行卡应偿贷款余额在2020年二季度企稳回升，信用卡逾期情况有所改善。
• 2020年6月末，7家上市银行个人消费贷款合计5802.51亿元，平均不良率为1.58%。
• 商业银行积极引入金融科技，成立科技子公司，加大科技投入，提升风控与服务能力。

（二）消费金融公司：高定价覆盖高不良，盈利能力强

• 消费金融公司平均不良贷款率为2.63%，略高于信用卡，但较2018年有所下降。
• 消费金融公司盈利主要依赖高息差，其平均生息资产生息率远高于银行。
• 部分消费金融公司（如中银消金、招联消金）通过高拨备覆盖率和较低的信用成本，实现了较强的盈利能力。
• 但部分公司（如捷信消金、马上消金）因不良贷款率较高，导致拨备计提对利润侵蚀较大。
• 消费金融公司资本充足率普遍低于商业银行，融资渠道较窄，需加强资本补充工具的应用。

（三）小贷公司：经营分化明显，头部机构具备较强竞争力

• 小贷公司数量及贷款余额持续下降，截至2020年6月末共7333家，贷款余额8841.25亿元。
• 网络小贷牌照受限，小贷公司多依赖线下渠道，业务规模受限。
• 小贷公司不良贷款率普遍高于银行及消费金融公司，盈利能力较弱。
• 互联网企业下属的小贷公司依托股东的流量、数据及风控能力，不良率较低，盈利较好。
• 例如，蚂蚁金服平台促成的消费信贷余额达1.732万亿元，逾期率与银行相当；京东数科累计促成贷款规模超1.7万亿元，业务发展迅速。

三、主要观点与关键信息

核心观点

1. 业务模式分化：消费金融行业存在线上、线下及线上线下结合的业务模式，不同模式下公司竞争力和盈利能力差异显著。
2. 盈利模式依赖息差：行业利润主要来源于贷款利息及手续费收入，成本控制是盈利的关键。
3. 科技赋能提升竞争力：金融科技在消费金融公司中的应用显著提升了风控能力和客户获取效率。
4. 资本结构与融资渠道限制：消费金融公司资本充足率普遍偏低，融资渠道有限，需进一步拓展资本补充方式。

关键信息

• 商业银行：具有较低的融资成本和较好的资产质量，不良贷款率行业最低。
• 消费金融公司：平均不良率约为2.63%，部分公司（如中银消金、招联消金）因高息差和强风控能力，盈利能力较强。
• 小贷公司：多数不良率较高，业务规模受限，但部分头部互联网企业下属小贷公司具备较强竞争力。
• 科技合作：消费金融公司普遍与外部金融科技公司合作，提升风控与运营效率。
• 头部企业优势：如捷信、招联、马上、中银、兴业等消费金融公司资产规模较大，市场地位稳固。
• 行业趋势：随着金融科技的发展，消费金融公司逐步向线上转型，线上业务占比提升。

四、附录关键数据

消费金融公司发债情况

• 捷信消费金融：发行规模15亿元，利率6.74%，主体评级AA+。
• 兴业消费金融：发行规模20亿元，利率3.70%，主体评级AAA。
• 招联消费金融：发行规模20亿元，利率3.48%，主体评级AAA。
• 中银消费金融：发行规模20亿元，利率4.76%，主体评级AAA。
• 马上消费金融：发行规模5亿元，利率5.30%，主体评级AAA。

消费金融公司主要财务指标

• 总资产：招联消费金融最高（926.97亿元），捷信消费金融次之（1045.36亿元）。
• 不良贷款率：捷信消费金融最高（3.61%），马上消费金融次之（3.01%）。
• 拨备覆盖率：招联消费金融最高（312.93%），捷信消费金融较低（151.23%）。
• 净息差：招联消费金融最高（12.29%），捷信消费金融次之（17.71%）。
• 成本收入比：招联消费金融最低（14.45%），兴业消费金融最高（38.72%）。

消费金融公司股东背景

• 银行系：如兴业、中银、中邮、招联、长银五八、哈银、盛银等。
• 产业+科技系：如马上、苏宁、携程、华融、包银、锦程、金美信等。
• 外商独资：如捷信消费金融。
• 金融集团控股：如平安、中信、小米等。

五、总结

消费金融行业在金融科技的推动下，呈现出明显的业务模式分化和盈利结构差异。商业银行凭借低负债成本和强风控能力保持较低不良率，而消费金融公司和小贷公司则面临较高的不良贷款率和资本压力。头部消费金融公司和互联网背景的小贷公司凭借高息差、强科技实力和良好的客户定位，在行业中占据优势地位。未来，消费金融公司需进一步优化风控、提升科技能力及拓展融资渠道，以增强市场竞争力。