银行业：中国银行业盈利模式的转变-20180205-光大证券-42页-2mb

中国银行业盈利模式转变总结

核心内容

中国银行业正处于盈利模式转型的关键时期，整体盈利处于下行区间。过去银行主要依赖规模扩张和中间业务收入来维持盈利，但随着利率市场化、金融监管加强、经济增速放缓等多重因素影响，银行需寻求新的盈利增长点。

主要观点

1. 零售转型成为长期趋势

• 负债成本高企：由于金融脱媒和监管趋严，银行负债成本难以降低，零售存款竞争激烈。
• 高收益资产需求：银行需寻找高收益资产以匹配高负债成本，零售业务成为优选。
• 消费兴起：居民消费水平上升，为消费信贷、信用卡和投资理财带来广阔发展空间。
• 金融科技赋能：大数据和金融科技改善了零售业务风控，使其具备批量经营能力。

2. 中收业务结构调整与增长

• 中收增长平稳：银行通过深挖业务和提高经营能力来实现盈利，中收占比持续上升。
• 新兴业务增长：托管、结算、投行等业务成为中收增长的主力。
• 资管业务调整：资管业务短期内可能因监管影响收入下降，但长期来看，居民财富管理需求上升，将带来新的增长机会。

3. 贷款结构调整与综合收益

• 规模增长受限：银行资产规模增速放缓，需转向结构调整和综合收益。
• 重点转向基建和新兴产业：这些行业将成为贷款的主要方向，带动银行业务联动和综合收益。
• 企业贷款的价值：企业贷款不仅带来收益，还为银行带来派生存款和零售客户资源，是综合收益的重要来源。

关键信息

盈利构成变化

• 银行盈利主要由净利息收入和非利息收入构成，其中非利息收入占比逐年上升。
• 银行净息差持续收窄，2016年非息收入占比达30%，利息收入下降至70%以下。

费用与资产质量

• 银行的费用支出与盈利呈负相关，科技投入虽为净投入，但长期将提升银行效率。
• 不良资产与经济周期负相关，2016年后不良资产企稳，但银行仍需关注资产质量。

宏观经济与金融体系变化

• 中国经济进入新常态，增速放缓，结构调整，金融体系从依赖信贷转向多元化。
• 消费成为经济增长的重要驱动力，银行需转向服务居民消费相关业务。
• 第三方支付和理财的发展提升了银行负债成本，但也为中收增长创造了条件。

金融科技影响

• 金融科技正在全面重塑银行的业务流程，提升效率和风控能力。
• 银行需加大科技投入，以适应未来竞争。

投资建议

推荐银行

• 招商银行：零售业务龙头，客户和产品优势突出，科技投入带动盈利增长。
• 农业银行：不良资产改善，零售贷款增长迅速，具备良好的成长性。
• 建设银行：具备基建资源优势，综合经营能力强，未来盈利可期。
• 宁波银行：客户优势明显，经营能力突出，拥抱互联网，具备良好成长性。
• 工商银行：核心盈利能力突出，集中资源于传统信贷，稳中求进。

风险提示

• 经济下滑风险：可能引发不良贷款上升，影响盈利。
• 监管风险：可能带来业务短期调整，影响中收和资产规模。
• 内控风险：不完善的内控可能导致操作风险。

图表目录

• 图1：银行ROE与ROA因素分解
• 图2：我国16家上市银行盈利能力变化
• 图3：我国16家上市银行杠杆率变化
• 图4：中国商业银行营业收入构成及增速
• 图5：中美欧银行业净息差
• 图6：2008年以来央行货币政策变化
• 图7：商业银行净息差分解
• 图8：2008-2016年市场利率变化
• 图9：中国商业银行利息净收入增长分解
• 图10：欧元区银行利息净收入增长分解
• 图11：美国银行业利息净收入增长分解
• 图12：中美欧非息收入比重
• 图13：国内银行业手续费收入结构变化
• 图14：中美欧商业银行利润费用比
• 图15：净利润/工资薪酬
• 图16：净利润/折旧摊销
• 图17：净利润/一般行政管理费
• 图18：不良资产与经济周期负相关
• 图19：2016年后不良资产企稳
• 图20：90天以上逾期/不良
• 图21：商业银行盈利因素变化
• 图22：GDP季度同比
• 图23：信贷增速长期超过GDP增速
• 图24：表内资金运用（增速）对比
• 图25：表内外信贷发展（增速）对比
• 图26：表内外资金运用（增速）对比
• 图27：社会融资和股票、债券发行融资同比增速
• 图28：各项融资占比及增速
• 图29：投资与消费变化
• 图30：对GDP拉动增长的变化
• 图31：居民人均可支配收入与消费支出
• 图32：居民部门宏观杠杆率对比
• 图33：个人可投资资产规模与高净值人群数量增长情况
• 图34：以中国为首的亚太区高净值人士增长最快
• 图35：2012至2016年中国第三方支付转账规模及增速
• 图36：2012-2016互联网支付驱动力
• 图37：2012-2016互联网支付驱动力
• 图38：国内银行大多处于银行3.0至4.0转型的阶段上
• 图39：金融市场利率上行显著
• 图40：中国银行业的贷款资产占比
• 图41：2016年后企业贷和个贷变动
• 图42：2016年后个贷占比分拆
• 图43：个人贷款占比分拆
• 图44：银行中收结构和发展变化
• 图45：美国居民资产配置变化
• 图46：一般个人客户理财产品
• 图47：中国居民可用于资产管理投资的规模与GDP比值
• 图48：基建、交运、仓储、邮政中长期贷款同比增速

表格目录

• 表1：我国利率自由化大事表
• 表2：五家银行盈利预测、估值评级表
• 表3：招商银行盈利预测与估值指标
• 表4：农业银行盈利预测与估值指标
• 表5：建设银行盈利预测与估值指标
• 表6：宁波银行盈利预测与估值指标
• 表7：工商银行盈利预测与估值指标