20180205-光大证券-中国银行业盈利模式的转变_42页_3mb

中国银行业盈利模式的转变总结

核心内容

中国银行业正处于盈利模式转型的窗口期，整体盈利处于下行区间。前期主要依赖息差收窄和规模扩张，但随着金融监管加强、利率市场化深化、经济增速放缓以及金融科技的发展，银行盈利模式将向零售业务转型、中收结构调整以及贷款结构优化方向发展。

主要观点

1. 零售转型成为趋势

   • 金融脱媒和监管加强导致银行负债成本高企，零售存款竞争激烈。
   • 零售业务具有高收益资产匹配的潜力，且居民消费增长为零售业务提供了广阔空间。
   • 大数据和金融科技的发展提升了零售业务的风控能力，使其具备批量化经营的条件。
   • 银行正在提供包括存贷汇、资管在内的综合零售服务。

2. 中收业务结构调整与增长

   • 银行中收增长平稳，但内部结构有所调整，新兴业务如托管、结算、投行等将获得进一步增长。
   • 资管业务因监管影响短期收入可能下降，但长期来看，居民财富管理需求上升，将为资管带来新的增长空间。
   • 银行需通过提高经营能力来获取盈利，而非依赖监管套利。

3. 贷款结构调整，谋求综合收益

   • 银行将不再依赖规模扩张，而是调整贷款结构，提高息差和资产质量。
   • 大型基建和新兴产业将成为贷款重点方向。
   • 贷款业务将作为银行以贷联动、提升获客能力和综合收益的重要手段。

关键信息

• 盈利模式变化背景：经济增速放缓、监管加强、利率市场化、金融科技发展。
• 盈利构成：银行盈利由营业收入、成本费用和所得税构成，其中非息收入占比从2008年的15%上升至2016年的30%。
• 零售转型：招商银行、农业银行、建设银行、宁波银行和工商银行等银行正积极布局零售业务。
• 中收结构调整：理财、担保承诺、代理收入增长放缓，结算、托管、投行等业务成为中收增长的新引擎。
• 贷款结构优化：银行将减少对过剩产能行业的贷款，转向基建、新兴产业等。
• 金融科技：大数据、云计算、人工智能等技术正在全面重塑银行的业务流程和风控体系。

投资建议

• 招商银行：零售业务龙头，资产轻型化趋势明显，具有显著的客户和产品优势。
• 农业银行：不良资产改善，零售贷款增长迅速。
• 建设银行：具有基建资源优势，综合经营能力强。
• 宁波银行：客户优势明显，经营能力强，成长性良好。
• 工商银行：核心盈利能力突出，聚焦传统信贷业务。

风险提示

• 经济下滑：可能增加银行不良贷款，影响盈利模式。
• 监管趋严：可能导致银行中收下降，甚至缩表，影响利润。
• 内控不完善：可能带来操作风险，影响银行稳健经营。

附录：五家银行盈利预测与估值评级