20260205-中诚信国际-中国煤炭行业展望_2026年2月_19页_1mb

中国煤炭行业展望总结（2026年2月）

核心内容

2026年2月发布的《中国煤炭行业展望》分析了中国煤炭行业的供需格局、价格走势、财务表现及再融资情况，综合判断行业信用质量在未来12~18个月内将维持稳定。

主要关注因素

需求端

• 电力行业：仍是煤炭需求的主要支撑，但受清洁能源冲击，火力发电量和煤炭消费量出现负增长。
• 钢铁行业：作为炼焦煤主要下游，受下游需求低迷及政策影响，耗煤量下降，但短期内出口仍有一定支撑。
• 建材行业：受房地产及基建行业低迷影响，耗煤量下降，但降幅较上年有所收窄。
• 化工行业：受益于新型煤化工产能释放，煤炭需求增长，但总体规模仍较小，受国际油价及天然气价格影响较大。

供给端

• 国内产量：2025年1~11月原煤产量为44.02亿吨，同比增长1.4%，但下半年因“反内卷”政策影响，产量增速放缓。
• 进口情况：煤炭进口量由增转降，主要来源国中印尼大幅下降，蒙古国逆势增长，澳大利亚和俄罗斯微降。
• 运输格局：形成“西煤东送，北煤南运”格局，新疆“疆煤外运”成为重要支撑。

价格走势

• 2025年煤炭价格呈现“前高后低、触底回升”的V型走势，全年价格中枢预计大体持平。
• 产地长协价格引入浮动机制，有助于平抑市场煤价波动。

关键信息

2025年煤炭价格走势

• 上半年价格承压下行，动力煤价格跌破长协价。
• 7月起价格止跌回升，10~11月因极端天气和冬季储煤需求走强。
• 12月下旬价格回调，较年初下跌1.88%。

2025年煤炭行业财务表现

• 盈利能力：整体下降，动力煤企业降幅小于炼焦煤和无烟煤企业。
• 获现能力：经营性现金流下降，但7月起有所回升。
• 偿债能力：受债务增长影响，偿债指标有所弱化，但融资环境改善，债务接续有保障。
• 资本支出：保持一定规模，但部分企业如甘肃能化、晋能煤业等出现亏损。

再融资情况

• 煤炭企业信用债发行规模和净融资规模小幅收窄。
• 信用利差持续下降，10月达到历史最低点。
• 未来可能因产能储备政策实施，利差进一步收窄。

行业展望结论

• 总体信用质量：预计未来12~18个月内不会发生重大变化，维持稳定。
• 行业稳定性：煤炭行业作为能源安全的“压舱石”，其信用水平较为稳定。
• 财务状况：盈利水平趋稳，但偿债指标因债务增长仍有下行压力。

附录

样本企业简况

• 样本企业：25家中大型煤炭企业，覆盖主要产煤省份。
• 代表企业：华电煤业、国家能源、中煤能源、陕西煤化、晋能煤业、山西焦煤等。

样本企业盈利指标变化

• 净利润：2025年前三季度样本企业净利润总和为1,359.25亿元，较上年同期下降25.65%。
• 营业毛利率：平均下降至19.09%。
• 期间费用率：平均上升至11.67%。
• 总资产报酬率：平均下降至3.25%。

样本企业资本结构和偿债能力变化

• 总债务：2025年前三季度样本企业总债务合计为40,032.96亿元。
• 总资本化比率：平均上升至56.26%。
• 经营活动净现金流：合计为3,122.35亿元，较上年同期下降15.93%。
• 偿债指标：经营活动净现金流对总债务的覆盖能力下降。

行业展望定义

• 正面：未来12~18个月内行业总体信用质量将有明显提升。
• 稳定：未来12~18个月内行业总体信用质量不会发生重大变化。
• 负面：未来12~18个月内行业总体信用质量将恶化。
• 正面减缓：行业信用质量较上一年“正面”状态有所减缓，但仍高于“稳定”状态。
• 稳定提升：行业信用质量较上一年“稳定”状态有所提升，但尚未达到“正面”状态。

主要观点

• 需求端：电力用煤需求托底，但其他行业需求低迷，煤炭消费增速放缓。
• 供给端：国内产量增长潜力有限，进口支撑减弱，煤炭总供给进入低速增长区间。
• 价格走势：预计2026年煤价中枢大体持平，但需关注阶段性供需变化及政策影响。
• 财务表现：盈利趋稳，但偿债指标承压，再融资环境改善，债务接续较为顺畅。

关键信息总结

• 煤炭行业作为能源安全的重要保障，其信用基本面相对稳定。
• 需求端受清洁能源及宏观经济影响，短期内难以快速反弹。
• 供给端受政策调控影响，产量增速放缓，进口量下降。
• 煤价走势呈现V型，全年价格中枢预计持平。
• 煤炭企业盈利能力趋稳，但偿债指标因债务增长有所弱化。
• 行业融资环境持续改善，债务接续有保障。