> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛力斯 (601127) 2026年一季报总结 ## 核心内容概览 赛力斯（601127）于2026年4月30日发布了一季度财务报告，整体业绩基本符合市场预期，但受到行业竞争加剧和部分外部因素影响，公司盈利能力有所波动。尽管如此，公司仍持续加大研发投入，推动长期发展。分析师对公司的未来盈利预期进行了下修，并维持“买入”投资评级。 ## 一季报关键数据 - **营收**：2026年第一季度实现营收257.5亿元，同比增长34.5%，环比下降52.8%。 - **归母净利润**：2026年第一季度归母净利润为7.5亿元，同比增长0.9%，环比增长17.1%。 - **扣非净利润**：为1亿元，同比和环比均大幅下降，分别为-73.9%和-72.1%。 - **毛利率**：Q1毛利率为26.2%，环比下降2.4个百分点。 - **费用率**：Q1销管研费用率分别为14.4%、2.9%和7%，其中研发费用率环比增长1.7个百分点，主要由于持续投入研发。 ## 营收与利润分析 - **销量**：2026年第一季度销量为8.8万辆，同比增长29.4%，环比下降49.8%。 - **品牌表现**：问界品牌交付7万辆，同比增长54.6%，环比下降54.6%。 - **ASP变化**：由于M9车型销量下滑，公司平均销售价格（ASP）受到一定影响。 - **盈利稳定性**：剔除创新业务投入和汇兑损失后，核心业务板块盈利仍保持稳定。 - **每股收益**：Q1每股收益为3.41元，较前一季度略有提升。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|-------------|------------------------| | 2024A | 145,176 | 305.04 | 5,946 | 342.72 | 3.41 | 26.50 | | 2025A | 165,054 | 13.69 | 5,957 | 0.18 | 3.42 | 26.45 | | 2026E | 186,169 | 12.79 | 7,099 | 19.18 | 4.08 | 22.19 | | 2027E | 229,389 | 23.22 | 8,517 | 19.98 | 4.89 | 18.50 | | 2028E | 259,389 | 13.08 | 10,983 | 28.94 | 6.30 | 14.35 | 分析师将公司2026/2027/2028年归母净利润预期下修为71/85/110亿元，对应P/E分别为22/19/14倍，反映行业竞争加剧对公司盈利的潜在压力。 ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 29.14 | 29.29 | 28.40 | 27.85 | | 归母净利率(%) | 3.61 | 3.81 | 3.71 | 4.23 | | ROIC(%) | 20.01 | 14.09 | 15.21 | 16.98 | | ROE-摊薄(%) | 14.56 | 15.76 | 16.75 | 18.83 | | P/B（现价） | 3.85 | 3.50 | 3.10 | 2.70 | ## 资产与负债结构 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 流动资产 | 98,783 | 106,557 | 134,366 | 157,686 | | 非流动资产 | 45,123 | 46,779 | 48,122 | 49,305 | | 负债合计 | 102,048 | 107,163 | 130,334 | 147,178 | | 所有者权益合计 | 41,858 | 46,174 | 52,153 | 59,814 | | 资产负债率(%) | 70.91 | 69.89 | 71.42 | 71.10 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧，可能对盈利能力产生持续压力。 - 新平台车型推进不及预期，可能影响市场表现和业绩增长。 - 原材料价格上涨，可能进一步压缩利润空间。 ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **原因**：公司持续投入研发，推动创新业务拓展，品牌势能继续向上，长期发展潜力较大。 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 90.45 | | 一年最低/最高价（元） | 85.55 / 174.66 | | 市净率（倍） | 3.85 | | 流通A股市值（百万元） | 140,849.05 | | 总市值（百万元） | 157,562.55 | ## 总结 赛力斯2026年一季度业绩基本符合预期，尽管受行业竞争和外部因素影响，毛利率和部分费用率有所下滑，但公司仍保持稳健的盈利增长。分析师下调了未来三年的盈利预期，但维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。公司应持续关注研发投入和市场拓展，以应对行业竞争和成本压力。