20260430-东吴证券-赛力斯-601127.SH-2026年一季报点评_业绩基本符合我们预期持续投入研发蓄力长期发展_3页_402kb

赛力斯 (601127) 2026年一季报总结

核心内容概览

赛力斯（601127）于2026年4月30日发布了一季度财务报告，整体业绩基本符合市场预期，但受到行业竞争加剧和部分外部因素影响，公司盈利能力有所波动。尽管如此，公司仍持续加大研发投入，推动长期发展。分析师对公司的未来盈利预期进行了下修，并维持“买入”投资评级。

一季报关键数据

• 营收：2026年第一季度实现营收257.5亿元，同比增长34.5%，环比下降52.8%。
• 归母净利润：2026年第一季度归母净利润为7.5亿元，同比增长0.9%，环比增长17.1%。
• 扣非净利润：为1亿元，同比和环比均大幅下降，分别为-73.9%和-72.1%。
• 毛利率：Q1毛利率为26.2%，环比下降2.4个百分点。
• 费用率：Q1销管研费用率分别为14.4%、2.9%和7%，其中研发费用率环比增长1.7个百分点，主要由于持续投入研发。

营收与利润分析

• 销量：2026年第一季度销量为8.8万辆，同比增长29.4%，环比下降49.8%。
• 品牌表现：问界品牌交付7万辆，同比增长54.6%，环比下降54.6%。
• ASP变化：由于M9车型销量下滑，公司平均销售价格（ASP）受到一定影响。
• 盈利稳定性：剔除创新业务投入和汇兑损失后，核心业务板块盈利仍保持稳定。
• 每股收益：Q1每股收益为3.41元，较前一季度略有提升。

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新摊薄）
2024A	145,176	305.04	5,946	342.72	3.41	26.50
2025A	165,054	13.69	5,957	0.18	3.42	26.45
2026E	186,169	12.79	7,099	19.18	4.08	22.19
2027E	229,389	23.22	8,517	19.98	4.89	18.50
2028E	259,389	13.08	10,983	28.94	6.30	14.35

分析师将公司2026/2027/2028年归母净利润预期下修为71/85/110亿元，对应P/E分别为22/19/14倍，反映行业竞争加剧对公司盈利的潜在压力。

财务指标分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	29.14	29.29	28.40	27.85
归母净利率(%)	3.61	3.81	3.71	4.23
ROIC(%)	20.01	14.09	15.21	16.98
ROE-摊薄(%)	14.56	15.76	16.75	18.83
P/B（现价）	3.85	3.50	3.10	2.70

资产与负债结构

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
流动资产	98,783	106,557	134,366	157,686
非流动资产	45,123	46,779	48,122	49,305
负债合计	102,048	107,163	130,334	147,178
所有者权益合计	41,858	46,174	52,153	59,814
资产负债率(%)	70.91	69.89	71.42	71.10

风险提示

• 行业竞争加剧，可能对盈利能力产生持续压力。
• 新平台车型推进不及预期，可能影响市场表现和业绩增长。
• 原材料价格上涨，可能进一步压缩利润空间。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 原因：公司持续投入研发，推动创新业务拓展，品牌势能继续向上，长期发展潜力较大。

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	90.45
一年最低/最高价（元）	85.55 / 174.66
市净率（倍）	3.85
流通A股市值（百万元）	140,849.05
总市值（百万元）	157,562.55

总结

赛力斯2026年一季度业绩基本符合预期，尽管受行业竞争和外部因素影响，毛利率和部分费用率有所下滑，但公司仍保持稳健的盈利增长。分析师下调了未来三年的盈利预期，但维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。公司应持续关注研发投入和市场拓展，以应对行业竞争和成本压力。