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金诚信 (603979.SH) ——财报点评总结

核心内容

金诚信于2025年及2026年一季度发布了其财务业绩，整体表现强劲，公司持续推动矿服与资源业务发展，展现出良好的成长性。

2025年全年业绩

• 营收：138.94亿元，同比增长39.74%
• 归母净利润：23.39亿元，同比增长47.66%
• 扣非净利润：23.21亿元，同比增长47.79%
• 经营活动净现金流：43.77亿元，同比增长113.20%

2026年第一季度业绩

• 营收：34.14亿元，同比增长21.45%
• 归母净利润：6.01亿元，同比增长42.55%
• 扣非净利润：5.98亿元，同比增长46.15%

主要观点

矿服业务

• 2025年实现营收66.13亿元，同比增长1.06%，但毛利同比下降13.48%，毛利率降至22.90%，同比减少3.85个百分点。
• 主要原因包括：Lubambe铜矿由矿服业务转为内部管理单位、卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿段因安全问题阶段性停工、部分新项目处于爬坡阶段。
• 2026年一季度矿服业务营收同比增长6.01%，毛利同比增长5.41%，毛利率基本持平，为24.45%。

资源业务

• 2025年实现营收69.86亿元，同比增长117.67%，毛利同比增长130.20%，毛利率提升至44.68%，同比增加2.43个百分点。
• 铜当量产量约9.14万吨，销量约9.27万吨，超出年初指引；年末铜当量库存约1万吨。
• 2026年一季度铜当量产量约2.24万吨，销量约1.81万吨；磷矿石产量约6.78万吨，销量约6.55万吨；铁矿石成品矿产量约39.86万吨，销量约40.29万吨。
• 2026年公司生产计划为：铜当量产量10.03万吨，销量9.97万吨；磷矿石产销量30万吨；铁矿石成品矿产销量125万吨。

矿山资源项目进展

• Dikulushi铜矿：产量远超额定产能，2025年再创新高。
• Lonshi铜矿：一期4万吨产能实际产量超出预期，二期东区基建工程已启动。
• Lubambe铜矿：预计2027年完成技改，2025年基本实现盈亏平衡。
• SanMatias铜金银矿项目：等待环评批复，有望在2026年启动建设。
• 两岔河磷矿项目：一期满产，二期建设稳步推进。

关键信息

财务预测与估值

财务指标变化

• 资产负债率：2025年为50%，预计2026-2028年将逐步下降至40%。
• 每股收益：2025年为3.75元，2026年预计为5.23元，2027年为6.56元，2028年为7.54元。
• 毛利率：2025年为34%，预计2026-2028年将逐步提升至47%。
• EBIT Margin：2025年为26%，预计2026-2028年将提升至39%。
• ROE：2025年为21%，预计2026-2028年将逐步提升至24%。
• 企业自由现金流：2025年为3075亿元，预计2026-2028年将逐步增长至5095亿元。

投资建议

• 维持“优于大市”评级，认为公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一。

风险提示

• 资源开发进展不达预期
• 铜价下跌超预期
• 安全环保风险

结论

金诚信2025年及2026年一季度业绩表现亮眼，矿服业务保持稳定，资源业务实现快速增长，尤其在铜矿、磷矿等项目上取得显著进展。公司未来三年预计营收和净利润将持续增长，毛利率和EBIT Margin有望稳步提升，公司成长性突出，投资价值较高。