20220506-山西证券-零售_美妆年报一季报业绩综述_疫情影响板块业绩分化加剧_关注可选消费回暖进程_20页_1mb

零售&美妆行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2022年一季度零售及美妆行业的市场表现、业绩情况、板块分化、基金持仓及投资建议。报告指出，受疫情影响，消费市场受到显著冲击，特别是线下消费和可选消费品增长承压，而线上消费对市场增长的带动作用明显。同时，行业整体营收和利润出现下降，但部分板块如美妆和黄金珠宝仍表现出较强的韧性。

主要观点

1. 消费市场受疫情冲击

• 2022年一季度，社会消费品零售总额为10.87万亿元，同比增长3.3%，但3月当月出现负增长（-3.5%），是2020年8月以来首次。
• 线上消费带动市场增长，线上零售额占社会消费品零售总额的23.2%，对消费增长拉动超过1.5个百分点。
• 基本生活类商品增长稳健，而升级类消费（如金银珠宝、化妆品）增速下降，主要受高基数和疫情抑制消费意愿影响。

2. 行业整体业绩分化

• 2021年零售行业营收同比-9.50%，主要因电商和美容护理板块营收下降。
• 归母净利润同比-442.91%，受超市板块净利润转负和电商亏损扩大影响。
• 2022Q1零售行业营收同比-14.51%，主要受电商板块营收下降影响；归母净利润同比-29.53%，除超市外各板块利润增速下降。

3. 珠宝首饰板块表现

• 2021年CS珠宝首饰板块营收同比增长26.80%，归母净利润增长126.0%；22Q1营收增长10.31%，但归母净利润下降11.31%。
• 黄金类产品销售增长是主要驱动力，但疫情抑制门店经营及可选消费需求。
• 珠宝板块费用管控效率较高，销售/管理费率下降，但毛利率同比下降。
• 周大生是重点个股，2021年营收增长80.07%，22Q1营收增长138.15%，但净利润增速较低。

4. 化妆品板块表现

• 2021年SW美容护理板块营收增长3.51%，归母净利润增长39.08%；22Q1营收增长12.40%，归母净利润增长3.73%。
• 线上渠道占比提升，电商成为增长最快渠道，部分头部公司线上占比达80%。
• 费用增长影响毛利率，22Q1毛利率同比下降，但净利率提升。
• 珀莱雅、贝泰妮、上海家化是重点个股，22Q1营收和净利均实现增长。

5. 基金持仓情况

• 2022Q1批零行业基金持仓总市值为441.38亿元，持仓占比0.73%，低于市场标准行业配置比例。
• 美容护理板块基金配置最多，爱美客获配基金134家，贝泰妮41家，迪阿股份22家。
• 零售板块整体处于低配状态，但部分个股如永辉超市、周大生获加仓。

关键信息

业绩表现

• 2021年：零售行业营收-9.50%，归母净利润-442.91%；珠宝板块营收+26.80%，归母净利润+126.0%；美容护理板块营收+3.51%，归母净利润+39.08%。
• 2022Q1：零售行业营收-14.51%，归母净利润-29.53%；珠宝板块营收+10.31%，归母净利润-11.31%；美容护理板块营收+12.40%，归母净利润+3.73%。

板块趋势

• 黄金珠宝：受疫情和金价波动影响，毛利率和净利率下降，但线上销售和品牌营销带动收入增长。
• 化妆品：线上渗透率提升，品牌力增强，但费用增长导致毛利率下降，净利率略有提升。
• 电商：营收和利润均下降，受疫情影响和高基数影响，整体表现疲软。

投资建议

• 关注低估值龙头，重点推荐美妆板块和黄金珠宝板块。
• 推荐公司包括：珀莱雅、贝泰妮、上海家化（美妆）；周大生（珠宝）。
• 随着疫情缓解和政策支持，可选消费有望触底反弹。

风险提示

• 宏观经济增速放缓；
• 消费升级效果不及预期；
• 新业态分流、市场竞争加剧；
• 国内疫情多点散发，影响消费信心和意愿。

图表与数据

• 图1-6：展示社会消费品零售总额、线上零售额、各板块营收及净利润变化。
• 表1-5：提供2021年及2022Q1重点上市公司经营数据。
• 图23-25：展示基金配置比例和板块估值情况。

分析师信息

• 分析师：谷茜
• 执业登记编码：S0760518060001
• 联系方式：电话0351-8686775，邮箱guqian@sxzq.com

投资评级说明

• 公司评级：买入（+15%以上）、增持（+5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%-15%）、卖出（-15%以下）。
• 行业评级：领先大市（+10%以上）、同步大市（-10%至+10%）、落后大市（-10%以下）。
• 风险评级：A（波动率≤基准）、B（波动率>基准）。

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