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华泰 | 可选消费：海外高端龙头美妆品牌在华持续复苏

核心内容总结

海外高端美妆品牌在中国市场持续复苏，尤其以欧莱雅、雅诗兰黛和资生堂为代表。这些品牌通过高端产品策略、线上渠道拓展和区域市场优化，推动了业绩增长。尽管国货品牌在市场中有所崛起，但海外品牌仍保持其竞争优势，产品创新和“长寿科技”是其研发方向的重点。

主要观点

• 复苏趋势明确：欧莱雅、雅诗兰黛等品牌在中国市场连续多个季度实现同比回暖，其中欧莱雅增速加快，资生堂上调中国及旅游零售指引，雅诗兰黛上调全年营收指引。
• 线上渠道表现强劲：618期间，外资品牌仍占据线上销售头部位置，雅诗兰黛、欧莱雅、联合利华等均实现线上营收双位数增长，电商成为品牌复苏的重要抓手。
• 旅游零售回暖：中国旅游零售市场复苏明显，海南免税和中国香港等地表现突出；但全球旅游零售仍面临压力，尤其是日本和法国因访客减少而影响业绩。
• 品类表现分化：医美、皮肤科护肤、香氛和高端护发等品类表现强劲，其中医美领域艾尔建和高德美产品增长显著，香氛成为雅诗兰黛增长引擎。
• 区域市场表现：中国区回暖最明显，欧美成熟市场有所改善，但新兴市场增长仍为关键驱动力。

关键信息

1. 区域视角

• 中国：欧莱雅中国大陆26Q1收入中高单位数增长，雅诗兰黛FY26Q1-3中国大陆营收分别增长9%、13%、11%；资生堂核心品牌表现优异，推动中国及旅游零售增长。
• 日本及欧洲：本地消费保持韧性，爱马仕、LVMH在本地市场表现良好，雅诗兰黛在日份额提升。
• 北美：整体增长较好，但增速略有差异；雅诗兰黛在美洲增长1%。
• 新兴市场：欧莱雅SAPMENA-SSA 26Q1营收增长15.4%，联合利华新兴市场增长5.7%。

2. 渠道视角

• 旅游零售：中国旅零复苏显著，雅诗兰黛在海南免税实现双位数增长；全球旅零仍偏弱，欧莱雅和资生堂提到访日游客减少带来的影响。
• 电商渠道：雅诗兰黛、欧莱雅、联合利华均实现线上营收双位数增长，雅诗兰黛增速环比提升。

3. 品类视角

• 医美：艾尔建和高德美肉毒产品表现优异，增长分别为20%和17%；高德美再生针剂塑妍萃增长双位数，瑞蓝在弱环境下仍增长。
• 皮肤科护肤：高德美、欧莱雅、拜尔斯道夫等品牌在皮肤科学护肤领域表现强劲，增长分别为17.0%、10.2%、8.2%。
• 香氛：欧莱雅香氛业务实现中个位数增长，雅诗兰黛香氛营收增长13%，成为四大品类中表现最佳。
• 护发：欧莱雅专业产品部增长13.1%，高端护发产品仍是主要驱动力。

4. 品牌指引调整

• 雅诗兰黛：上调FY26全年营收有机同增至3%，调整后OPM提升至10.7%～11.0%。
• 资生堂：上调26年中国及旅游零售增速指引，下调日本营收指引。
• 宝洁：维持FY26全年销售额有机增速0%-4%的指引。
• 欧莱雅：26Q1营收增长4%，全球表现优于美妆市场整体。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• 地缘政治不确定性

股价表现

各公司财报公布后股价表现不一，欧莱雅和雅诗兰黛股价上涨，而爱马仕和开云集团股价下跌，反映出市场对其业绩和前景的不同预期。

图表说明

• 图表1：各公司业绩回顾与指引
• 图表3：各公司季度营收同比增速
• 图表4：各公司分地区营收同比增速
• 图表7：各公司财报公布至今股价表现
• 图表8-15：各公司营收、增速、毛利率及净利率情况

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速理解海外高端美妆品牌在中国市场的复苏情况。