20171205-安信证券-深大通-000038.SZ-线上线下营销业务同步发展_对赌延长彰显业绩持续增长信心_24页_1mb

深大通（000038.SZ）转型营销业务总结

核心内容

深大通于2017年12月发布研究报告，总结其业务转型成果及未来发展前景。公司原为房地产开发企业，但受行业低迷影响，于2015年通过收购冉十科技和视科传媒，完成向移动数字整合营销服务与线上线下新媒体运营业务的转型。2017年，公司完全剥离房地产业务，专注于营销业务，业绩显著增长。

主要观点

• 业务转型成功：公司通过剥离地产资产，专注于广告营销领域，实现业绩快速增长，2017年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长66.09%和145.09%。
• 对赌延长，业绩信心增强：冉十科技与视科传媒的对赌期限延长至2018年，承诺净利润分别为1.36亿元和2.12亿元，体现了公司对业绩持续增长的信心。
• 线上线下整合营销网络：公司通过线上移动营销和线下户外广告资源布局，构建了全方位的整合营销网络，提升了整体竞争力。
• 募投项目推进，强化竞争优势：公司计划投入2.4亿元用于升级至美DSP+DMP精准营销平台，8亿元用于户外媒体联屏联播网项目，以增强线上线下业务能力。
• 股权激励与人才培育：推出股权激励计划，统一管理团队和核心人才的利益诉求，同时与中国人民大学共建新媒体研究院，打造高端智库，推动新媒体人才孵化。
• 投资建议：公司预计2017-2019年净利润分别为3.71亿元、4.59亿元、5.36亿元，EPS分别为0.71元、0.88元、1.03元，对应目标价23.76元，给予“买入-A”评级。

关键信息

公司概况

• 公司名称：深大通（000038.SZ）
• 股价（2017-12-05）：20.35元
• 总市值：106.385亿元
• 流通市值：16.05亿元
• 总股本：5.2278亿股
• 流通股本：0.7888亿股
• 12个月价格区间：19.78元/52.65元

股权结构

• 控股股东：青岛亚星实业有限公司，持股13.57%
• 实际控制人：姜剑，直接持股21.42%，并通过天和智远投资及信泽至恒投资间接持股7.74%，合计持股29.16%
• 一致行动人：朱兰英（姜剑之岳母），持股25.53%，合计表决权54.69%

业务转型

• 2009年：置入房地产资产，转型房地产开发。
• 2015年：收购冉十科技、视科传媒，主业转型为移动数字整合营销服务与线上线下新媒体运营业务。
• 2017年：完全剥离房地产业务，专注于营销业务。

业绩表现

• 2016年：营业收入10.29亿元，归母净利润2.33亿元，分别同比增长236.97%和3830.87%
• 2017年：前三季度营业收入10.69亿元，归母净利润2.66亿元，分别同比增长66.09%和145.09%
• 2018年：预计净利润4.59亿元，EPS 0.88元，对应PE 23倍
• 2019年：预计净利润5.36亿元，EPS 1.03元，对应PE 20倍

未来展望

• 线上业务：冉十科技作为国内领先的移动营销服务平台，专注于移动数字营销，构建精准DSP平台，受益于移动端广告市场的快速增长。
• 线下业务：视科传媒布局户外广告资源，特别是高铁媒体，具备高覆盖率和高到达率，成为公司新的业绩增长点。
• 募投项目：通过募集资金27.5亿元，用于移动广告营销网络建设、至美平台升级、研发中心及户外媒体联屏联播网项目，强化线上线下竞争优势。
• 牌照资源：视赚网络拥有丰富的牌照资源，为公司进一步嫁接内容方、切入视听领域奠定基础。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致收入波动。
• 行业竞争加剧：影响公司市场份额。
• 业务整合不及预期：可能影响整体运营效率。
• 媒体采购价格上涨：增加成本压力。

财务数据概览

利润表预测

财务指标

投资建议

• 目标价：23.76元
• 目标PE：25-30倍（若扣除21.5亿元货币资金，对应22倍）
• 评级：买入-A

结论

深大通通过剥离房地产业务，成功转型为以移动数字整合营销服务与线上线下新媒体运营业务为核心的公司。线上通过冉十科技布局移动营销，线下通过视科传媒拓展户外广告资源，构建起全方位的整合营销网络。公司通过募投项目强化业务能力，推出股权激励凝聚发展合力，展现出强劲的增长潜力和良好的发展前景。