20240811-华创证券-百亚股份-003006.SZ-2024年半年报点评_Q2业绩超预期_线上线下同步发力_5页_484kb

百亚股份（003006）2024年半年报总结

业绩表现

公司2024年上半年实现营收153亿元，同比增长613%；归母净利润18亿元，同比增长364%；扣非归母净利润17亿元，同比增长386%。其中，Q2单季营收77亿元，同比增长796%，归母净利润8亿元，同比增长494%，扣非归母净利润7亿元，同比增长506%，业绩超预期。

产品与市场结构优化

1. 产品结构：卫生巾、纸尿裤营收同比增速放缓或下滑，但大健康系列产品收入占比提升至42.3%，同比增25.52%，带动产品结构优化。2024年5月推出益生菌Pro系列产品，预计进一步提升产品单价与客户边界。
2. 区域市场：电商渠道持续高增长（营收65亿元，YoY+1760%），核心五省稳定增长，川渝、云贵陕等外围市场表现亮眼（同比增速111%-198%）。公司旗下“自由点”品牌卫生巾市场份额在本土品牌中排名第二，在川渝、云南市场领先。

盈利能力提升

• 毛利率：上半年毛利率54.4%，同比提升6.8个百分点；Q2毛利率54.4%，同比提升6.0个百分点，主要因大健康产品占比提升。
• 费用与利润：销售费用率同比上升11.1个百分点至35.3%，管理及研发费用率小幅下降；归母净利率受高销售费用拖累，Q2净利润率下滑至10.0%。

投资建议

• 目标价与评级：基于业绩超预期，预计24-26年归母净利润为32/42/54亿元（前值32/40/50亿元），目标价264元/股，维持“推荐”评级。
• 增长驱动：核心五省优势稳固，外围市场渗透率提升，电商渠道持续高增长，大健康产品将成为主要增长极。

风险提示

新客户市场拓展不及预期、原料成本波动、市场竞争加剧等。

关键数据

• 财务预测：24-26年营收增长率分别为41.6%、28.1%、21.0%，净利润增长率分别为36.4%、30.4%、28.3%。
• 估值指标：2024年PE 29倍，PB 7.6倍。