20220428-天风证券-电连技术-300679.SZ-汽车实现快速增长_突破海外客户带来新增曲线_3页_716kb

报告摘要

电连技术（300679）总结

核心内容

电连技术是一家专注于射频连接器领域的公司，近年来在汽车连接器业务上实现了快速增长，并积极拓展海外市场和产品线。尽管2022年一季度受手机行业销量下滑影响，公司整体业绩有所下滑，但汽车业务的强劲增长为公司提供了新的发展动力。

主要观点

业绩表现：
- 2021年度公司实现营业收入32.46亿元，同比增长25.20%；归母净利润3.72亿元，同比增长38.27%。
- 2022年一季度营业收入7.58亿元，同比下滑7.09%；归母净利润0.88亿元，同比下滑14.07%。
- 公司预计2022年将开始对海外客户的大规模出货，有助于提升国际市场占有率。
汽车业务增长：
- 汽车连接器业务在2021年实现收入3.12亿元，同比增长236.21%，收入占比从2020年的3.58%提升至9.62%。
- 汽车连接器毛利率达38.94%，同比提升8.25个百分点。
- 公司已成功导入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，未来随着汽车智能化发展，汽车连接器业务有望持续增长。
国际市场布局：
- 子公司恒赫鼎富增加海外客户，毛利率有所改善。
- 在BTB业务方面，公司与头部芯片厂商合作密切，模组产品取得突破。
- 2022年公司预计开始对海外客户大规模出货，为拓展海外优质客户奠定基础。
财务预测：
- 2022-2024年公司归母净利润预测分别为5.00亿元、7.53亿元、9.41亿元。
- 公司盈利预测下调，但仍维持“买入”评级。
- 营业收入预计持续增长，2022年同比增长30%，2023年和2024年分别增长30%和25%。
- 毛利率预计逐步提升，2022年为33.00%，2023年为34.00%，2024年为34.50%。
- 市盈率（P/E）预计从2021年的28.86降至2024年的11.40，市净率（P/B）也逐步下降，市销率（P/S）从3.30降至1.56，EV/EBITDA从25.15降至6.73。

关键信息

业务拓展：
- 公司深耕手机终端领域，同时向汽车、可穿戴产品、物联网等领域渗透。
- 汽车连接器业务成为新的增长点，预计未来将带动公司整体业绩提升。
盈利能力：
- 汽车连接器毛利率显著提升，显示其在该领域的盈利能力增强。
- 公司整体毛利率从2020年的30.36%提升至2021年的32.05%，预计2022年将达33.00%。
财务状况：
- 资产负债率从2020年的22.41%上升至2021年的31.21%，但预计2022年后将逐步下降。
- 流动比率和速动比率保持稳定，显示公司短期偿债能力较强。
- 营运能力有所提升，应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均呈上升趋势。
风险提示：
- 下游手机行业景气度不及预期。
- 收购进展不及预期。
- 自动驾驶进度不及预期。
- 汽车客户放量不及预期。
- 收购目标公司无法实现预期收益。
- 回购计划无法顺利实施。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
目标价格：未明确，但公司未来增长潜力被看好。
盈利预测调整：由于2022年手机销量低迷及疫情不确定因素，下调2022年归母净利润预测，但2023和2024年预测维持不变。

总结

电连技术在2021年实现了显著的业绩增长，特别是在汽车连接器业务上取得了突破性进展。虽然2022年一季度受手机行业影响出现下滑，但公司通过拓展海外市场和产品线，有望实现新的增长曲线。财务预测显示公司未来三年营业收入和净利润将保持增长，毛利率和盈利能力也有望逐步提升。公司积极布局汽车和海外市场，为未来发展提供了良好基础。

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