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周期品价格跌多涨少——光大策略中观行业周观察（10月第1周）

核心内容

节前一周，周期品价格整体呈现跌多涨少的态势。多数上游行业如煤炭、钢铁、石油、化工、黄金等产品价格下跌，部分行业如有色、水泥、造纸则有所上涨。分析认为，前期经济数据偏弱引发的悲观预期已在周期品价格中充分反映，若短期经济韧性尚存，周期品价格可能迎来二次修复。但考虑到四季度需求趋弱，修复力度可能不及上半年。

主要观点

• 周期品价格走势：受供给侧力量减弱及需求趋弱影响，周期品价格整体下行，但部分行业如有色、水泥、造纸因供需关系改善而出现上涨。
• 经济预期修复：若短期经济表现优于预期，周期品价格可能反弹，但修复时间和空间预计有限。
• 风险提示：需求下行超预期可能进一步压低周期品价格。

上游行业分析

煤炭

• 价格：节前一周煤炭期货价格继续下行，动力煤、焦煤、焦炭价格分别下跌1.26%、7.48%、7.88%。
• 库存：6大发电集团煤炭库存环比增加4.91%，秦皇岛港库存接近去年同期两倍。
• 需求：发电耗煤仍处于高位，但库存上升削弱了煤价上涨动能。

石油天然气

• 国际油价：受OPEC减产执行率低、利比亚重启油田及美元走强影响，国际原油价格下跌，布伦特原油、WTI原油、NYMEX天然气价格分别环比下跌3.34%、4.61%、5.07%。
• 国内库存：全美商业原油库存环比大幅下滑，对油价形成短期支撑。

有色金属

• 价格：LME有色金属整体上涨，期锌涨幅2.64%，期锡微跌0.65%，金价连续四周下跌。
• 库存：除LME期镍库存微升外，其他品种库存均下降，其中锡库存降幅最大。
• 供需因素：全球经济向好、特朗普税改等利好推升美元加息预期，影响金价。

中游行业分析

钢铁

• 价格：螺纹钢期货价格微涨0.14%，热轧卷板上涨1.46%，铁矿石价格指数下跌6.81%。
• 库存：钢材社会库存下降，短期钢价出现企稳迹象。
• 政策影响：环保督查及限产政策对供给端形成利好，钢价短期有反弹可能。

水泥玻璃

• 水泥价格：全国水泥市场价格普涨，西南、长江、华东、中南地区涨幅显著。
• 玻璃价格：国内玻璃市场价格整体稳定，期货价格小幅下跌，但现货价格微涨。

化工

• 价格：多数化工产品价格下跌，天然橡胶价格暴跌8.74%，但烧碱价格因限产和需求支撑而上涨。
• 需求：氧化铝、化纤、造纸等下游行业需求较好，对化工产品价格形成支撑。

造纸

• 价格：瓦楞纸及箱板纸价格持续上涨，环保限产导致供需关系改善。
• 旺季支撑：双十一临近，纸箱需求增加，纸价仍有上涨空间。

下游行业分析

房地产

• 政策调控：多地出台限售政策，全国楼市销售遇冷。
• 数据表现：10月1-7日30大中城市商品房成交面积同比大幅下滑，跌幅扩大。

传媒

• 票房表现：十一黄金周票房收入及观影人次均超去年同期，但同比略有下降。
• 热门影片：《羞羞的铁拳》表现强劲，成为单周票房冠军。

粮食酒类

• 价格波动：猪肉批发价小幅下跌，鸡蛋价格下跌明显，其他农产品价格波动较小。
• 高端白酒：价格保持稳定，53度飞天茅台1299元/瓶。

总结

周期品价格整体呈现下跌趋势，但部分行业因供需改善出现上涨。分析师认为，若经济数据改善，周期品可能迎来二次修复，但四季度需求趋弱可能限制修复幅度。重点关注上游煤炭、石油、有色金属，中游钢铁、水泥、化工及造纸，以及下游房地产和传媒行业的表现。同时，需警惕需求下行超预期带来的风险。