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证券研究报告总结：短期犹可为

核心观点

市场短期仍存在可操作的窗口期，尽管海内外事件频发，市场对同步收紧的担忧上升，但整体来看，流动性仍偏宽松，经济基本面和政策环境未出现明显转向。

主要观点

1. 海外流动性宽松拐点尚未到来

   • G4经济体国债收益率上升，市场对海外流动性宽松拐点预期增强。
   • 美国非农就业数据波动，英国退欧不确定性，导致欧美政策仍偏宽松。
   • 全球风险偏好平稳，海外因素对国内市场影响有限。

2. 国内货币政策收紧概率偏低

   • 房地产调控加码背景下，财政政策发力可能性提高。
   • 股票供给压力在9、10月份较小，市场情绪处于低位，风险可控。
   • 市场整体格局为震荡平衡，短期仍有操作机会。

3. 房地产调控对股市影响中性

   • 本轮调控侧重结构性，因城施策为主，未涉及中央统一政策。
   • 房地产政策紧缩对经济和盈利影响相对缓和，地产投资回升有限。
   • 货币政策方向是影响股市的关键因素，全面紧缩概率低，地产资金流入股市预期不宜过高。

4. 关注基建与消费板块

   • 房地产调控加剧，基建成为对冲经济下滑的主要手段，第三批PPP项目即将公布，相关行业如轨交、配网、医院等值得关注。
   • 通胀已见年内低点，对消费形成利好，资金有望在板块间重新配置，消费板块边际受益。

市场趋势展望

• 中短期将震荡反弹
  • 市场情绪偏弱，但节后可能有所回升，出现震荡反弹。
  • 技术面显示，上证和创业板指数中期反弹趋势未完，短期可能震荡反弹。

经济政策分析

• 国内经济短期偏弱，政策仍偏宽松

  • 制造业PMI企稳，但反弹动力减弱，新订单与生产指数差扩大，显示需求增长缓慢。
  • 钢铁行业PMI跌破50，显示工业生产反弹动力不足。
  • 未来几个月财政刺激政策为大概率事件，以对冲经济下滑。

• 海外政策仍偏宽松

  • 美联储12月加息预期反复，欧美短期政策宽松。
  • 日本制造业PMI回升至50以上，显示海外经济企稳，但通缩压力仍存。

资金供求分析

• 外部资金季节性偏紧

  • 节前央行净回笼货币4201亿，创近三个月新高，资金面趋紧。
  • 离岸人民币拆借利率短期上升，但已回落至正常水平。

• 股市资金呈现短期流出，中长期流入趋势

  • 沪股通资金微幅流出，但7月以来累计流入超300亿。
  • 融资余额减少56.57亿，融资交易活跃度下降。
  • 新成立偏股型基金规模205.46亿，显示中长期资金流入意愿较强。

情绪与技术分析

• 市场情绪中性偏弱，节后可能震荡反弹

  • 个股活跃度和赚钱效应有所回升，但仍偏弱。
  • 赚钱个股占比约60%，但个股强度低，上涨超5%个股占比低于2%。
  • 节前资金观望情绪浓厚，节后做多意愿可能回升。

• 技术面支持震荡反弹

  • 上证综指处于多重技术支撑位，中期反弹趋势未完。
  • 创业板指同样处于反弹起涨点，日线形成金叉反弹，短期震荡可能持续。

行业主题分析

• 资金流向分化明显

  • 房地产、煤炭行业资金净流入，电子、医药、建筑等流出较多。
  • 大股东增持集中在有色金属、房地产和轻工制造，减持集中在建筑、交通运输、电子元器件和非银行金融。

• 行业估值分化显著

  • 多数行业估值偏高，仅6个行业的市盈率低于历史均值。
  • 机械、计算机、电子元器件和传媒行业市盈率超50倍，银行业市盈率略高于6倍。
  • 成长性行业如计算机、传媒、电子元器件的上半年业绩增长不一，市场对其成长性估值已较为充分。

风险提示

1. 宏观政策出现较大变动
2. 全球出现新的“黑天鹅”事件
3. 数据存在延时性，可能无法及时反映市场变化

投资评级说明

• 证券投资评级

  • 买入：6个月内绝对收益高于20%
  • 增持：5%-20%
  • 中性：-5%-5%
  • 减持：-5%以下

• 行业投资评级

  • 超配：高于5%
  • 具配：-5%到5%
  • 低配：低于-5%

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