20190120-中泰证券-近期猪价为何大幅下跌？_13页_1mb

报告摘要

行业分析总结：近期猪价下跌及畜禽产业链表现

核心内容

近期全国猪价从12月中旬开始下跌，截至当前已从13.7元/公斤降至12元/公斤左右，剔除四川价格后的加权猪价更是跌至11.5元/公斤以下，行业平均成本为12.5-13元/公斤，主产区普遍进入亏损状态。

主要观点

1. 猪价下跌原因分析

供给增加主导价格下跌：猪价下跌主要由供给端的变化导致，而非需求端。
出栏量和体重增加是关键因素：
- 2018年初母猪存栏处于周期高位，导致19年上半年商品猪出栏量仍维持高位。
- 疫情和禁运政策影响下，养殖户普遍压栏，导致出栏体重增加。
- 12月27日农业农村部调整禁运政策后，前期压栏的生猪加速出栏，进一步推动猪价下跌。
体重提升对价格下跌有重要催化作用：自9月中旬以来，屠宰体重显著上升，价格同步下滑，表明市场供应结构发生变化。

2. 后续猪价走势预测

猪价仍将维持低迷：由于出栏量和体重仍处于高位，预计未来一个季度猪价仍将处于下跌趋势。
大猪消化仍需时间：主产区的大猪消化周期预计需要1-2个季度，因此短期内猪价难以回升。

关键信息

3. 猪价数据变化

瘦肉型猪价：从12.52元/公斤跌至10.54元/公斤（-15.81%）。
头猪盈利：从28.11元/头跌至-35.58元/头（-226.57%）。

4. 鸡价表现

鸡苗价格：山东地区鸡苗价格跌至4.425元/羽（-0.56%），烟台地区鸡苗价格跌至4.85元/羽（-1.02%）。
毛鸡价格：山东地区毛鸡价格跌至4.44元/斤（-8.45%）。
鸭苗价格：山东鸭苗价格涨至2.9元/羽（+20.83%）。
白条鸡价格：维持在14.3元/公斤，鸡蛋价格微涨至8.54元/公斤（+2.89%）。

5. 存栏数据

生猪存栏：12月底降至3111万头（-3.70%）。
能繁母猪存栏：降至2988万头（-2.29%）。

6. 饲料价格

育肥猪配合饲料：跌至3.05元/公斤（-0.33%）。
肉鸡配合饲料：维持在3.14元/公斤。
蛋鸡配合饲料：涨至2.90元/公斤（+0.69%）。
进口鱼粉：维持在12.52元/公斤。

7. 大宗农产品价格

玉米：国内现货价跌至1933.54元/吨（-0.24%），期货价跌至1829元/吨（-0.38%）。
大豆：国内现货价跌至3550.53元/吨（-0.22%），期货价跌至2877元/吨（-1.06%）。
小麦：国内现货价跌至2468.89元/吨（-0.12%），期货价跌至2416元/吨（-0.12%）。
大米：国内现货价维持在2320元/吨。
白糖：国内现货价涨至5145元/吨（+0.88%），期货价涨至4910元/吨（+3.17%）。
食糖：NYBOT食糖主力合约涨至13.03美分/磅（+1.96%）。
水产品：海参、扇贝、鲍鱼、鲤鱼、草鱼、鲫鱼价格基本稳定，维持在144元/公斤、10元/公斤、140元/公斤、13元/公斤、15元/公斤、18元/公斤。

中泰农业重点上市公司估值表

股票代码	股票名称	归属子行业	2019/1/18	2017EPS (元)	2018EPS (元)	2017PE (倍)	2018PE (倍)	投资评级
300498.sz	温氏股份	畜禽养殖II	28.12	1.27	0.67	17.80	30.80	买入
002714.SZ	牧原股份	畜禽养殖II	32.79	1.13	0.83	22.30	30.60	买入
002157.SZ	正邦科技	畜禽养殖II	6.21	0.23	0.09	18.10	45.40	买入
002458.SZ	益生股份	畜禽养殖II	15.38	0.64	0.94	24.03	16.36	买入
002299.SZ	圣农发展	畜禽养殖II	18.40	0.45	0.87	40.89	21.15	买入
002234.SZ	民和股份	畜禽养殖II	12.69	0.44	0.73	28.84	17.38	买入
002746.SZ	仙坛股份	畜禽养殖II	15.34	0.47	0.78	32.64	19.67	买入
002311.SZ	海大集团	饲料II	23.62	0.76	1.00	31.08	23.62	买入
002385.sz	大北农	饲料II	3.31	0.30	0.36	11.03	9.19	增持
603609.SH	禾丰牧业	饲料II	7.67	0.57	0.68	13.46	11.28	增持
002548.SZ	金新农	饲料II	6.95	0.18	0.26	38.61	26.73	增持
600057.sh	厦门象屿	物流II	4.25	0.49	0.46	8.67	9.24	增持
002567.SZ	唐人神	饲料II	6.12	0.65	0.47	9.42	13.02	增持
000876.sz	新希望	饲料II	7.75	0.54	0.57	14.35	13.60	增持
002100.SZ	天康生物	饲料II	4.86	0.51	0.40	9.53	12.15	增持
600438.SH	通威股份	饲料II	9.74	0.88	0.65	11.07	14.98	增持
603566.SH	普莱柯	动物保健II	12.26	0.81	0.68	15.14	18.03	增持
603718.SH	海利生物	动物保健II	12.05	0.44	0.73	28.84	17.38	增持
300119.SZ	瑞普生物	动物保健II	7.56	0.26	0.37	29.08	20.43	增持
000998.sz	隆平高科	种植业	13.42	0.61	0.88	22.00	15.25	买入
002041.sz	登海种业	种植业	5.53	0.19	0.26	29.11	21.27	增持
600598.sh	北大荒	种植业	8.36	0.44	0.47	19.00	17.79	增持
002234.SZ	民和股份	动物保健II	12.69	0.44	0.73	28.84	17.38	买入
600195.SH	中牧股份	动物保健II	12.05	0.44	0.73	28.84	17.38	买入
002588.SZ	圣农发展	畜禽养殖II	18.40	0.45	0.87	40.89	21.15	买入
002311.SZ	海大集团	饲料II	23.62	0.76	1.00	31.08	23.62	买入
002385.sz	大北农	饲料II	3.31	0.30	0.36	11.03	9.19	增持
603609.SH	禾丰牧业	饲料II	7.67	0.57	0.68	13.46	11.28	增持
002548.SZ	金新农	饲料II	6.95	0.18	0.26	38.61	26.73	增持
600057.sh	厦门象屿	物流II	4.25	0.49	0.46	8.67	9.24	增持
002567.SZ	唐人神	饲料II	6.12	0.65	0.47	9.42	13.02	增持
000876.sz	新希望	饲料II	7.75	0.54	0.57	14.35	13.60	增持
002100.SZ	天康生物	饲料II	4.86	0.51	0.40	9.53	12.15	增持
600438.SH	通威股份	饲料II	9.74	0.88	0.65	11.07	14.98	增持
603566.SH	普莱柯	动物保健II	12.26	0.81	0.68	15.14	18.03	增持
603718.SH	海利生物	动物保健II	12.05	0.44	0.73	28.84	17.38	增持
300119.SZ	瑞普生物	动物保健II	7.56	0.26	0.37	29.08	20.43	增持

风险提示

调运政策变化可能导致猪价波动。
疫情严重程度增加可能进一步影响市场供应。

投资评级说明

评级	说明
买入	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

本报告仅供中泰证券客户使用。
本报告基于公开资料和实地调研，不构成任何投资建议。
报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新信息。
报告内容不构成任何法律责任担保。

总结

当前猪价下跌主要由供给端出栏量和体重增加导致，特别是2018年初的高位母猪存栏和禁运政策放松后的大猪集中出栏。未来一个季度猪价预计仍将低迷，主产区大猪消化仍需时间。鸡价整体平稳，部分品种略有波动。饲料价格总体稳定，水产品价格维持高位。中泰农业重点上市公司估值表显示多数公司获得买入或增持评级，反映市场对其未来表现的积极预期。

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