20260329-国信期货-金融季报_中东动荡_股指回调债或暖_19页_3mb

国信期货金融季报总结

核心内容

本报告分析了2025年及2026年初的金融市场走势，涵盖股指期货、国债期货、货币政策、经济指标及行业表现等方面。整体来看，市场受到国内外政策及地缘政治事件的影响，呈现波动性特征，同时央行持续释放宽松信号，对市场形成支撑。

股指期货分析

主要结论

• 市场在2025年元旦后表现活跃，成交额突破3万亿，芯片、AI、商业航天、贵金属等板块成为资金活跃主流。
• 券商金融板块在调节指数方面发挥重要作用。
• 证监会采取逆周期调节措施，维持综合指数稳定。
• 美国以色列袭击伊朗及伊朗强势反击，引发中东战争，导致全球股市大幅下跌，国内股市跟随回调，IH、IF、IC、IM空单轻仓。

股指走势分析

• 沪深300指数在2025年1月份之前波动减少，1月份下跌至3800点附近，2月份快速反弹至4000点附近。

• 4月份沪深300大幅下跌后，市场反弹力度较弱。

• 7、8月份沪深300持续上涨，突破2021年高点，10月底创出新高。

• 2026年1、2月份沪深300窄幅波动，春节后市场再创新高。

• 上证50指数在2025年1月份回落至2600点附近，2月份显著反弹至2700点附近。

• 4月7日大幅下挫至2457点，随后反弹重返2600点位。

• 5月14日反弹至2766点，之后高位震荡。

• 8月下旬再度拉升，9、10月份高位震荡，10月底再创新高。

• 11月份缩量反弹，12月份市场回暖，2026年1月份冲高回落，春节后小幅回落。

• 中证500和中证1000指数在2025年5月创出年度新高，随后市场波动加大，快速下挫。

• 春节之后，中证500反弹至前期高点，中证1000创出新高。

• 中东战争引发原油供给影响，导致3月10日后四大股指纷纷下跌，回调元旦以来涨幅。

股指波动和贴水情况

• 第一季度股指波动显著，升贴水波动有所减弱。
• IH、IF由前期升水转为贴水，IC持续贴水有所扩大。

行业强弱转换

• 2026年第一季度，市场冲高回落，1月份大幅上涨，2月份震荡回落，3月份快速回落。
• 沪深300重返4400点附近，市场回调可能性较大。
• 行业强弱转换图显示：
  • 第一象限1区：持续上涨；
  • 第一象限2区：上涨转弱；
  • 第二象限：跌势转涨；
  • 第四象限：上涨转跌；
  • 第三象限1区：跌势转弱；
  • 第三象限2区：跌势加强。
• 行业反转强度不大，但板块反转显著，能源、材料、金融、电信板块反转强度超过10，消费、公用、信息板块不足2。
• 能源板块持续上涨，金融板块大幅下跌，电信板块涨幅回落。

行业 ALPHA 风险收益

• 沪深300板块走势较为一致，能源、电信板块全周期 ALPHA 较高。

• 可选、医药、金融、信息板块的全周期 ALPHA 为负。

• 材料、消费、公用板块 ALPHA 周期不一致。

• BETA 值方面，工业、消费、医药、可选、金融、信息、电信板块 BETA 接近于1，风险较低。

• 材料、公用、能源板块 BETA 偏离较大。

国债期货分析

主要结论

• 国债期货2023年及2024年整体走出牛市，2025年春节后市场恢复力度较好，但随后因刺激政策效果减弱，国债期货回调。
• 十年期国债跌至107水平，4月份因特朗普关税战再度上升至109水平。
• 5月份央行公布降息降准，国债期货窄幅波动，6月份小幅回暖。
• 7、8月份国内资本市场活跃，国债小幅回落，11月底大幅回调。
• 2026年1月份下调结构性工具利率，国债期货小幅回落，2月上旬显著上升。
• 2026年3月20日，2年期国债到期收益率报收1.3106%，5年期国债到期收益率报收1.5622%，7年期国债到期收益率报收1.6937%，10年期国债到期收益率报收1.8318%。

货币政策与经济数据

刺激政策效果

• 2024年第一季度GDP为5.3%，第二季度下降至4.7%，第三季度下降至4.6%，第四季度回升至5.4%。
• 2025年第一季度GDP增速维持在5.4%，第二季度下降至5.2%，第三季度下降至4.8%，第四季度为4.5%。
• 2026年2月份GDP增速回升至6.3%，显示刺激政策效果较好。

货币投放增速

• 2024年1月份新增人民币贷款高达4.92万亿，显示稳定经济力度较大。
• 2025年1月份新增人民币贷款51300亿元，再创历史新高。
• 2026年1月份新增人民币贷款47100亿元，2月份为9000亿元，显示货币政策宽松。

M1与M2增速

• M1增速在2024年1月份为3.3%，2025年1月份转正为0.4%，2月份为0.1%，3月份回升至1.6%，2026年2月份为5.9%，显示社会热钱恢复速度加快。
• M2增速在2024年1、2月份为8.7%，2025年1、2、3月份为7.0%，2026年1、2月份为9%，显示货币增速持续走低。

货币政策调整

• 2025年1月10日，央行暂停公开市场国债买入操作。
• 2025年1月22日，多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。
• 2025年5月7日，央行推出一揽子金融政策，包括降准、降息、优化结构性货币政策工具等。
• 2025年5月20日，央行下调LPR，推动降息降准。
• 2026年1月15日，央行再次下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，支持重点领域。

操作建议

• 央行在年初下调结构性工具利率，国内稳定经济政策力度加大，逆周期调节进一步加码。
• 春节之后，央行公开市场操作回笼货币，企业开工货币需求回暖，短期或引发市场需求回升。
• 中东战争扩大化，国际环境巨变，全球经济担忧高企，稳定经济力度有望进一步加大，国际资本可能流入，国债或震荡偏强。

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