20250330-国信期货-金融季报_股市缩量_股指回调债反弹_17页_3mb

报告摘要

国信期货金融季报总结

核心内容概览

本报告分析了2024年及2025年3月的金融市场走势，包括股指、国债、宏观经济指标及货币政策动向，为投资者提供市场分析与操作建议。

股指走势分析

市场表现

2024年5月中旬股市形成M型走势，随后持续下跌。
9月底A股快速拉升，但国庆节后快速回落。
1、2月份股市持续反弹，成交额升至2万亿。
2月28日市场出现单日大幅回调，随后缩量拉升。
3月18日市场创出今年新高5755.58点，随后快速回落至6000点以下。
四大股指从分化到一致，但整体仍呈现震荡走势。

指数表现

上证50：1月份回落至2600点，2月份反弹至2700点。
沪深300：1月份下跌至3800点，2月份反弹至4000点。
中证500：10月17日后快速反弹，11月12日达6382点，之后震荡回落。
中证1000：1月份显著回调，2月份反弹至6600点，3月份创出新高6642.86点，随后大幅回调至6200点。

股指期货贴水情况

IH、IF由前期升水转为贴水。
IC持续贴水，波动变化不大。
第三季度股指波动较大，贴水有所减弱。

国债走势分析

市场表现

2023年以来，国债期货整体走牛，2024年继续上涨。
2月份创出新高103.720，3月7日再创新高104.440。
4月份之后加速上涨，5月份因超长期国债发行反弹，但低于4月份高点。
8月5日创出新高106.524，8月中旬回调，9月24日再创新高107.135。
11月之后连续反弹，12月创出新高109.495。
2025年1月因央行暂停买入国债操作，市场大幅跳空低开，之后逐步反弹。
3月12日跌至107.045，跌幅达2元。
市场短期企稳回升。

宏观经济与政策分析

GDP增长

2022年第一季度GDP增速为4.8%，超出预期。
2022年第二季度显著下降至0.4%。
第三季度GDP回升至3.9%，第四季度降至2.9%。
2023年第一季度恢复至4.5%，第二季度为6.3%，第三季度为4.9%，第四季度回升至5.2%。
2024年第一季度GDP为5.3%，第二季度下降至4.7%，第三季度下降至4.6%。
第四季度刺激政策效果显现，GDP回升至5.4%。

CPI与PPI走势

CPI：2024年1月份回升至-0.8%，2月份转正为0.7%，3月份下降至0.1%，4、5月份回暖至0.3%，6月份小幅下降至0.2%，7月份回升至0.5%，8月份为0.6%，9月份回落至0.4%，10月份略降至0.3%，11月份回落至0.2%，12月份下降至0.1%。
PPI：2024年1月份回升至-2.5%，2月份小幅下降至-2.7%，3月份为-2.8%，4月份为-2.5%，5月份为-1.4%，6、7月份为-0.8%，8月份为-1.8%，9月份进一步降至-2.8%，10月份为-2.9%，11月份回升至-2.5%，12月份为-2.3%。
2025年1月份PPI为-2.3%，2月份为-2.2%，PPI持续走弱，表明工业端疲软，仍处通缩状态。

工业增加值与PMI

工业增加值：2024年1月份同比为26.3%，2月份为-12.7%，3月份回升至4.5%，4月份为6.7%，5月份为5.6%，6月份为5.3%，7月份下降至5.1%，8月份为4.5%，9月份回升至5.4%，10月份为5.3%，11月份为5.4%，12月份为6.2%。
制造业PMI：2024年1月份为49.2，2月份为49.1，3月份回升至50.8，4月份为50.4，5、6月份分别为49.5和49.4，7月份为49.1，8月份为49.8，9月份为50.1，10月份为50.3，11月份为50.1，12月份为50.1，2025年1月份为49.1，2月份回升至50.2。
非制造业PMI：2024年1月份为50.7，2月份回升至51.4，3月份为53，4月份为51.2，5月份为51.2，6月份为50.5，7月份为50.2，8月份为50.3，9月份为50，10月份为50.2，11月份为50，12月份回升至52.2，2025年1月份为50.2，2月份为50.4，持续处于扩张期。

消费与投资数据

社会消费品零售总额：2024年2月份同比为5.5%，3月份下降至3.1%，4月份为2.3%，5月份回升至3.7%，6月份回落至2%，7月份为2.7%，8月份为2.1%，9月份回升至3.2%，10月份升至4.8%，11月份下滑至3%，12月份回升至3.7%。
固定资产投资：数据未明确，但整体呈现波动趋势。

货币政策与市场影响

货币投放

2024年1月份新增人民币贷款高达4.92万亿，显示政策对经济的支持力度较大。
2月份新增人民币贷款1.45万亿，3月份为3.09万亿，4月份大幅减少至7300亿。
2025年1月份新增人民币贷款5.13万亿，创历史新高；2月份为1.01万亿，低于去年同期。
M1增速：2024年1月份为3.3%，2月份为2.6%，3月份为2.3%，5月份为-0.8%，6月份为-1.7%，7月份为-2.6%，8月份为-3%，9月份为-3.3%，10月份为-2.3%，11月份为-0.7%，12月份转正为1.2%。
2025年1月份M1为0.4%，2月份为0.1%，显示社会热钱恢复力度较弱。
M2增速：2024年1、2月份为8.7%，3月份为8.3%，4月份降至7.2%，5月份为7%，6月份为6.2%，7、8月份为6.3%，9月份为6.8%，10月份为7.5%，11月份回落至7.1%，12月份回升至7.3%。
2025年1、2月份M2为7.0%，显示货币增速持续回落。

利率与政策动向

2024年1月24日，下调存款准备金率0.5个百分点，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。
2024年2月20日，下调5年期LPR至3.95%。
2024年5月17日，取消个人住房贷款利率政策下限，下调公积金贷款利率。
2024年7月1日，开展国债借入操作。
2024年7月22日，7天期逆回购操作利率下调至1.70%。
2024年9月27日，再次下调存款准备金率0.5个百分点。
2025年1月10日，暂停公开市场国债买入操作。
2025年1月22日，发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。
2025年2月18日，潘功胜行长指出，2024年中国经济持续回升向好，下一步将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
2025年3月28日，召开金融稳定工作会议，强调金融体系稳健，风险整体可控。

操作建议

股指：市场在3月底出现系统性回落，成交额缩量至1万亿附近。第一季度炒作的高股票有望迎来系统性回调，IH、IF、IC、IM空单轻仓。
国债：市场预期降息降准，利率再度回落，但速度低于去年。国债多单轻仓。

行业分析

行业强弱转换

第一季度行业反转强度不大，但板块翻转强度显著。
材料、医药、信息板块翻转强度超过10，工业、公用板块不足2。
多数板块翻转强度较弱，市场整体偏震荡。

ALPHA风险收益

沪深300板块走势较为一致，但可选板块全周期ALPHA较高。
能源、电信、公用板块的全周期ALPHA为负值，显示其表现不佳。
医药、工业、消费、材料、可选等板块的BETA值接近于1，风险较低。
能源、公用、信息、电信板块BETA值偏离较大，显示其波动性较高。

风险提示与免责声明

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总结

2024年及2025年3月，中国金融市场呈现震荡走势，股指在经历反弹后出现回调，国债则持续走牛。宏观经济数据总体表现平稳，但部分指标如CPI和PPI仍处低位，显示经济复苏仍需时间。货币政策保持适度宽松，但效果有限，市场对降息降准预期增强。行业表现分化，部分板块如材料、医药、信息表现较强，而能源、公用板块则表现较弱。投资者需关注市场走势及政策动向，谨慎操作。

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