20241108-天风证券-老白干酒-600559.SH-产品结构持续升级_净利率提升逻辑持续兑现_3页_717kb

老白干酒（600559）2024年第三季度季报点评显示，公司业绩大幅改善，受益于产品结构升级和改革红利释放。2024Q3营业收入1618亿元，同比增长0.26%；归母净利润252亿元，同比增长25.17%；扣非归母净利润240亿元，同比增长22.51%。高端产品（百元以上）收入达791亿元，同比增长99.5%，占总收入比重持续提升，主因武陵酒增速强劲，且渠道优化后Q3环比增长更优。省内市场如河北表现稳健，湖南省增长显著。

市场方面，Q3河北、山东、安徽、湖南等省份营收同比增速分别为16.3%、-30.38%、-70.9%、182.2%，公司境外市场亦有增长。渠道上，截至2024Q3末，经销商数量净增至11,483家，其中多个区域增长明显。费用控制显著，Q3毛利率提升0.6个百分点至66.77%，净利率同比上升3.1个百分点至15.57%，主要因税金附加占比波动和销售费用率优化；合同负债环比下降11.3亿元至1750亿元，经营性现金流强劲增长419亿元。

分析师维持“增持”评级，预计2024-2026年营收年复合增长率8%，净利润增速约22%。风险包括终端需求不及预期、经济复苏缓慢和行业竞争加剧。财务数据显示，公司毛利率、净利率持续提升，估值方面市盈率和市净率处于合理区间。总体，公司受益于宴席市场扩容，未来弹性可观。