20181122-中邮证券-老白干酒-600559.SH-依托河北地域_产品结构向上延伸改善业绩_5页_302kb

老白干酒（600559.SH）投资分析总结

核心内容概览

老白干酒（600559.SH）是一家以河北地域为依托的白酒企业，近年来通过产品结构优化、市场整合以及并购扩张，实现了业绩的显著改善。公司目前处于“谨慎推荐”投资评级，未来增长潜力较大。

主要观点

• 产品结构优化：公司拥有“老白干”和“十八酒坊”两大系列，其中老白干定位全国市场，正从中低端向高中低端转型；十八酒坊则主打河北市场，专注于年份类中高端白酒。通过产品升级，公司已占据河北次高端市场较大份额。
• 省内市场稳固：公司通过并购整合，进一步巩固了河北市场地位，尤其是衡水和石家庄，销售规模持续扩大。河北北部和中部地区正在快速布局，未来有望与牛栏山二锅头形成北方双强格局。
• 业绩增长显著：2018年公司实现归母净利润401百万，同比增长145.07%，毛利率持续提升，盈利能力增强。2019年和2020年预计仍保持良好增长态势。
• 财务健康度提升：公司资产规模逐年扩大，货币资金和存货管理逐步优化，资产负债率下降，偿债能力增强。同时，经营活动现金流显著改善，投资活动和筹资活动现金流也趋于稳定。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年EPS分别为0.60元、0.70元和0.89元，动态市盈率逐步下降，估值逐步合理。

关键信息

股价与市场表现

• 收盘价：14.04元
• 52周最高价：24.19元
• 52周最低价：12.38元
• 总市值：93.51亿元
• 流通市值：68.80亿元
• 总股本：6.66亿股
• 流通股本：4.90亿股

盈利预测（单位：百万）

财务指标（单位：百万）

投资评级说明

• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%至20%。
• 评级依据：公司基本面改善明显，产品结构优化、省内市场整合、并购效应显现，未来增长空间较大。

风险提示

• 经济下滑导致消费需求下降
• 行业政策风险
• 食品安全问题

研究团队信息

• 首席分析师：程毅敏
  SAC执业证书编号：S1340511010001
  Email：chengyimin@cnpsec.com

• 研究助理：高贺
  SAC执业证书编号：S1340118070002
  Email：gaohe@postoa.com.cn
  电话：010-67017788-9510

数据来源

• 老白干酒公告
• 中邮证券研发部
• Wind数据库

投资评级标准

分析师声明

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公司简介

• 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本40.6亿元，由中国邮政集团公司绝对控股。
• 经营范围包括证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等。
• 在全国设有多个分支机构，提供全方位证券投、融资服务。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托渠道，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 证券自营业务：使用自有资金进行权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为投资者提供专业分析与建议。
• 证券基金销售业务：代理发售各类基金产品。
• 证券资产管理业务：为客户提供资产配置服务。
• 证券承销与保荐业务：协助企业进行证券发行与上市。
• 财务顾问业务：提供与证券交易相关的财务咨询服务。