基础化工深度报告-赖、苏氨酸有望景气回暖-中企出海大有可为_36页_2mb

核心投资逻辑

赖、苏氨酸为大品种饲用氨基酸，具有农产品复合周期性，受益于“低蛋白日粮”和“豆粕减量”政策，行业规模不断扩大，全球CAGR为5-42%。下游需求稳定，海外依赖度高，但供给和原料端影响显著。玉米豆粕价格下跌已持续近两年，企业积极降本，农产品价格反弹将支撑赖苏价格。国内赖氨酸扩产持续，苏氨酸扩产趋缓，行业集中度提升，头部企业积极拓展海外市场。

行业规模与产能

• 全球饲用氨基酸市场规模2023年约1521亿美元，CAGR为7.5%。中国为全球最大生产国，2024年产量同比+129%，占据全球产能76.5%和94.9%。
• 赖氨酸产能扩张快，2024年产量同比+82.7%；苏氨酸产能扩张趋缓，供需格局逐步改善。

价格影响因素

• 价格受供需关系、原材料（玉米、煤炭）和农产品价格影响。玉米价格回升将撑价格，出口政策和国际制裁增加不确定性。
• 70%和98.5%赖氨酸价格分化：出口需求强支撑98.5%价格，国内需求疲软导致70%价格承压。

投资建议

关注【梅花生物】、【阜丰集团】、【星湖科技】，核心投资逻辑为“规模化+国际化”打开第二增长曲线。

风险提示

（1）原材料涨价成本压力；（2）行业竞争加剧；（3）新项目及出海进展不及预期；（4）国际出口政策恶化；（5）产品价格下跌风险。