20210117-安信证券-氨基酸行业报告_赖氨酸苏氨酸原料价格支撑_供需格局向好_景气周期有望到来_10页_1019kb

氨基酸行业报告总结

核心内容概述

氨基酸行业在2020年迎来了显著的景气周期，主要受原料端成本支撑及下游需求恢复的双重驱动。赖氨酸和苏氨酸作为饲料添加剂，其价格大幅上涨，行业盈利能力显著提升。行业供需格局逐步改善，低效产能出清，出口需求旺盛，行业集中度提高，整体发展态势积极。

主要观点

• 原料端成本支撑：玉米作为赖氨酸和苏氨酸的主要原料，2020年价格快速上涨，创六年新高，成本端形成有力支撑。
• 下游需求恢复：生猪存栏量在2020年三季度同比由负转正，猪饲料消费持续增长，带动氨基酸需求上升。
• 价格走势强劲：赖氨酸和苏氨酸价格在2020年底开始快速上涨，分别较年初上涨60%和90%，行业扭亏为盈。
• 产能结构优化：2020年赖氨酸和苏氨酸行业产能均有所下降，但产量上升，低效产能基本出清，行业格局向好。
• 出口表现亮眼：赖氨酸和苏氨酸出口量同比分别增长23.9%和25.4%，海外市场对氨基酸产品需求旺盛。
• 行业集中度提升：苏氨酸行业CR4达到92%，产能高度集中，有利于行业协同和稳定发展。
• 投资建议：建议关注梅花生物，其作为全球最大的饲料类氨基酸生产企业之一，具有较大的盈利弹性。

关键信息

原料价格

• 玉米价格：2020年初约1800元/吨，截至2021年1月超过2700元/吨，涨幅达50%。
• 豆粕价格：全年均价小幅上涨4.4%，对氨基酸成本形成一定支撑。

下游需求

• 生猪存栏：2020年三季度末生猪存栏同比增长20.7%，能繁殖母猪存栏增长28.0%。
• 猪饲料产量：自2020年6月起连续增长，全年累计同比恢复增长约10%。
• 赖氨酸需求：2020年国内赖氨酸需求同比增长18%，达到85万吨。

价格走势

• 赖氨酸价格：2020年均价7.45元/kg，截至2021年1月上涨至10.55元/kg，涨幅59.8%。
• 苏氨酸价格：2020年均价8.32元/kg，截至2021年1月上涨至13.25元/kg，涨幅89.3%。

产能与产量

• 赖氨酸产能：2020年全球产能228.9万吨，同比下降9.1%；中国产能210万吨，同比增长8.9%。
• 苏氨酸产能：2020年全球产能116万吨，同比下降10.4%；中国产能95万吨，同比下降12.4%。
• 产能集中度：赖氨酸CR4提高17.1个百分点，苏氨酸CR4达到92%，较2019年提升1个百分点。

出口情况

• 赖氨酸出口：2020年出口量同比增长23.9%，国内供应量同比下降3.9%。
• 苏氨酸出口：2020年出口量同比增长25.4%，国内供应量同比下降13.3%。
• 出口价格：欧洲市场赖氨酸价格上涨14.3%，苏氨酸均价上涨16.9%。

投资建议

• 推荐企业：梅花生物，其赖氨酸产能70万吨，苏氨酸产能30万吨，已成为全球最大的饲料类氨基酸生产企业之一。
• 盈利弹性：若赖氨酸和苏氨酸每涨价1000元/吨，公司利润将分别增厚4.6亿元和2亿元。
• 业绩表现：2019年归母净利润9.89亿元，2020年前三季度归母净利润8.19亿元，盈利能力显著提升。

风险提示

• 产品价格波动：赖氨酸和苏氨酸价格受市场供需影响较大。
• 原料价格上涨：玉米等原料价格快速上涨可能对成本端形成压力。
• 下游需求不及预期：若生猪存栏恢复不及预期，可能影响氨基酸需求增长。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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