20220829-东吴证券-同和药业-300636.SZ-2022年中报业绩点评_短期业绩承压_长期看好原料药新品放量和CDMO业务_3页_442kb

同和药业（300636）2022年中报总结

核心内容概述

同和药业在2022年上半年实现了营业收入3.36亿元，同比增长21.1%；归母净利润4264万元，同比增长0.3%；扣非归母净利润4100万元，同比下降0.2%；经营性现金流净额达1.10亿元，同比增长125%。尽管Q2业绩因疫情和成本上涨有所下滑，但公司整体表现稳健，长期增长潜力显著。

主要观点

• 短期业绩承压：
  Q2受上海疫情影响，部分订单延期交付，叠加大宗原材料成本上涨，导致盈利能力暂时受损。归母净利润同比下降29.4%，但公司通过新品种规模效应，原料药业务毛利率提升3.4个百分点至31.2%。

• 长期增长动力强劲：
  公司拥有17款储备新品种，自2020年起陆续获批，包括塞来昔布、替格瑞洛、利伐沙班、米拉贝隆和加巴喷丁等。随着这些产品专利到期及产能释放，预计未来业绩将显著增长。

• 产能释放加速：
  二厂区一期工程已开始试生产和稳定性验证，预计2021年底或2022年初转固投产。二期工程7个车间预计2022年下半年启动建设，2024年中下旬完成，产能扩张将有效匹配订单增长。

• 盈利预测调整：
  由于疫情和上游成本上涨，公司2022-2024年归母净利润预测由1.31/2.5/3.29亿元下调至1.20/2.04/2.72亿元。当前市值对应的P/E估值分别为39X/23X/17X，显示估值逐步下降。

• 财务指标改善：
  资产负债率由53.42%降至50.36%，ROE和ROIC持续提升，反映公司财务结构优化及盈利能力增强。

关键信息

营收与利润

资产负债表

现金流量表

估值与财务指标

投资评级

• 评级：买入（维持）
  基于公司原料药新品放量和CDMO业务增长的长期潜力，尽管短期业绩承压，但维持“买入”评级。

风险提示

• 环保政策收紧可能影响生产；
• 成本向下游传导不及预期；
• 新产品审批和市场放量不及预期。

股价走势与市场数据

• 收盘价：13.37元；
• 一年最低/最高价：12.70元 / 39.25元；
• 市净率：2.95倍；
• 流通A股市值：38.72亿元；
• 总市值：46.82亿元。

相关研究

• 《同和药业(300636)：业绩符合预期，2022年业绩拐点加速放量》（2022-04-24）；
• 《同和药业(300636)：原料药产能释放、CDMO放量，迎来二次成长》（2021-12-29）。

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