深度报告-20230514-浙商证券-晶升股份-688478.SH-晶升股份深度报告_碳化硅和半导体级单晶炉领先者_下游扩产与国产化双加速_23页_3mb

晶升股份深度研究总结

公司与赛道分析

晶升股份是国内碳化硅和半导体级单晶炉的领先制造商，主营晶体生长设备，在半导体硅片和碳化硅衬底国产替代赛道。

核心优势

• 与头部客户绑定：上海新昇、金瑞泓、神工股份、三安光电、沪硅产业等
• 产品性能指标领先：12英寸半导体级单晶炉市占率90%-150%，部分技术接近国际先进水平
• 成长性驱动：受益半导体设备国产化及产业扩张

市场空间测算

碳化硅单晶炉

• 国内碳化硅市场自给率不足10%，未来5年预计新增产能10倍
• 单晶炉市场空间2027年可达432亿-1056亿
• 公司市占率预计27.47%-29.01%，对应市场约20亿元

半导体单晶硅炉

• 国内市占率仅30%，国产空间广阔
• 2025年全球市场9747亿元，公司预计占9亿元

财务预测（2023-25年）

• 营收：436亿 → 728亿 → 991亿，增速96%/67%/36%
• 净利润：73亿 → 134亿 → 193亿，增速110%/85%/44%
• PE：63-329倍 → 34-343倍 → 24-238倍

风险提示

1. 下游集中度高（客户集中于三安光电占比58.64%）
2. 市场竞争加剧（国外6英寸单晶炉仍主导市场）
3. 技术迭代风险（高端设备尚未完全突破国外厂商壁垒）

核心数据对比

• 碳化硅单晶炉：市占27.5%，毛利率35%
• 半导体级单晶硅炉：收入占比29.6%，年增速超100%
• 研发加码：IPO募资47.6亿用于扩充产能与研发投入