20211013-中泰证券-晶丰明源-688368.SH-外延MCU落地_MCU+PMIC构建产品护城河_4页_283kb

晶丰明源（688368）投资分析总结

核心内容概览

晶丰明源是一家专注于半导体领域的公司，尤其在LED驱动模拟芯片方面具有领先地位。公司近期发布了关于收购南京凌鸥创芯电子有限公司的草案，该交易预计将进一步增强其在MCU（微控制器单元）领域的竞争力，并拓展其产品线，形成MCU与PMIC（电源管理集成电路）的协同效应。分析师张欣对该公司维持“买入”评级，认为其短期受益于行业涨价及扩产，中长期则有望通过外延并购打开更大的增长空间。

市场数据

• 当前市场价格：384.01元
• 市值：23820百万元
• 流通市值：5979百万元
• 总股本：62.03百万股
• 流通股本：15.57百万股

投资要点

外延并购：MCU业务落地

公司于2021年10月12日发布收购南京凌鸥创芯电子有限公司的报告书草案，拟以217.80元/股的价格发行股份购买其95.75%的股权，交易总金额为6.13亿元。此外，公司还计划募集不超过1.94亿元的配套资金用于支付现金对价。

南京凌鸥创芯优势

• 研发实力：拥有26人的研发团队，成员来自清华大学、国防科技大学、华中科技大学等顶尖学府。
• 产品线协同：具备多样化的电机控制整体方案开发能力，与晶丰明源的电源管理芯片形成互补，有助于在变频吊扇灯、变频家电、电动车辆、伺服控制、电动工具等市场打造新产品线。
• 业绩承诺：交易对方承诺凌鸥创芯在2021-2023年累计实现扣除非经常性损益后的净利润不低于1.6亿元。

内生增长与外延协同

公司通过一系列并购和股权投资，如收购成都岷创、英特格灵、上海莱狮半导体、上海芯飞半导体等，不断拓展其在MCU及信号链芯片等领域的布局，形成强大的产品线护城河。内生和外延协同推动业绩持续超预期。

盈利预测

关键财务指标预测

• 2021年：归母净利润预计为983百万元，同比增长1327.88%，每股收益为15.96元，PE为24.06倍。
• 2022年：归母净利润预计为1,034百万元，同比增长5.14%，每股收益为16.78元，PE为22.88倍。
• 2023年：归母净利润预计为1,470百万元，同比增长42.20%，每股收益为23.86元，PE为16.09倍。

风险提示

• 收购整合不及预期：可能影响协同效应的实现。
• 涨价及产能不及预期：若市场环境变化，可能导致业绩增长受阻。
• 国产替代不及预期：若进口替代进展缓慢，可能影响公司市场份额。

投资评级说明

比率分析

资产管理能力

偿债能力

结论

晶丰明源凭借其在LED驱动模拟芯片领域的领先地位，结合外延并购南京凌鸥创芯MCU业务，有望进一步增强其产品线和盈利能力。短期受益于行业周期和价格提升，中长期则受益于MCU与PMIC的协同效应，推动估值空间扩大。分析师张欣维持“买入”评级，认为其未来表现具有较高增长潜力。