【债券深度报告】华创债券3月可转债月报：底部区域蛰伏，期待政策发力-20200406-华创证券-20页_2mb

债券深度报告总结：华创债券3月可转债月报

核心内容概览

本报告主要分析了2020年3月可转债市场的表现、监管动态、一级市场发行情况以及4月市场展望。整体来看，3月全球风险资产下跌，但可转债相对抗跌，市场表现稳健。同时，监管加强了对异常交易行为的监控，市场参与者逐渐多样化，机构投资者需适应新变化。4月市场波动或仍大，但权益市场或处于底部区域，中长期行情看好。

主要观点

1. 3月可转债市场表现

• 相对抗跌：3月可转债指数下跌2.10%，远小于上证指数的4.51%，显示其抗跌性。
• 估值抬升：3月加权平均转股溢价率提升至38.94%，较上月末增长6.06个百分点。
• 行业分化：消费类转债表现优异，尤其是医药、农业行业；大金融类转债表现欠佳，受正股下跌影响。

2. 赎回潮与回售现象

• 赎回潮：3月10支转债触发赎回条款，合计发行规模145.82亿元，但随着正股回调，本轮赎回潮或将告一段落。
• 回售公告：顺昌转债、利欧转债、久其转债因正股价格低于转股价格70%或募集资金用途变更触发回售条款。

3. 监管介入与市场新常态

• 异动现象：部分转债因“T+0”交易和无涨跌幅限制规则出现异常涨跌，引起监管关注。
• 监管措施：3月20日上交所和深交所对异动转债进行重点监控，异动现象有所缓和。
• 市场参与者：机构投资者需适应参与方式多样化，游资、量化资金等成为市场活跃力量。

4. 4月市场展望

• 政策影响：中央政治局会议强调宏观政策调节，市场维持不悲观预期。
• 关注主题：关注受益于逆周期政策的行业，如汽车、家电、食品饮料、5G基建、工业互联网、传统基建等。
• 细分龙头与大金融板块：建议关注调整后的细分行业龙头转债（如桐昆转债、欧派转债、顾家转债）及大金融类转债（如光大转债、浦发转债）。

关键信息

一级市场发行情况

• 3月发行：共21支转债启动发行，合计171.52亿元，无大盘转债。
• 中签率低：3月网上中签率维持低位，申购热情高涨。
• 4月发行：截至4月1日，25家上市公司拿到证监会批文，拟发行规模达892.85亿元。

市场波动与风险提示

• 波动预期：4月市场波动或仍大，需关注海外疫情发展和国内政策落地。
• 风险提示：权益市场不及预期、转债估值压缩、疫情发展超出预期等。

市场表现数据

风险提示

• 权益市场不及预期：若市场继续下跌，可转债估值可能进一步压缩。
• 转债估值压缩：当前市场估值较高，吸引力不足。
• 疫情发展超出预期：疫情可能对市场造成更大冲击，影响政策实施效果。

总结

3月可转债市场表现相对抗跌，消费行业转债涨幅显著，金融行业转债回调。监管介入后，异动现象有所缓和，市场进入新常态。4月市场波动可能仍大，但权益市场或处于底部区域，中长期看好。建议关注受益于逆周期政策的行业及调整后的细分龙头和大金融类转债。一级市场发行加速，4月发行节奏有望持续。需警惕权益市场不及预期、转债估值压缩及疫情发展超出预期等风险。