20240604-浙商国际金融控股-美债策略周报_20页_3mb

美债市场策略周报总结

市场表现回顾

本周美债收益率呈现震荡上行格局，受FOMC委员鹰派言论推动，一度上行至46%，但周四4月核心PCE环比数据不及预期，导致收益率回落至45%。10年期美债收益率结束周上涨，录得4bp的涨幅；短期期限如1年期收跌2bps，长期如30年期收涨7bp，熊平现象加剧。

基本面与货币政策分析

基本面方面，4月核心PCE同比持平但环比下滑，显示通胀放缓加速，市场降息预期升温。货币政策存在分歧：部分鹰派官员主张加息以应对潜在通胀反弹，而鸽派官员更关注年内降息可能性；3个月美债收益率上行3bp，隐含期限溢价反弹，反映对再通胀风险的担忧。

供需与流动性追踪

供应端，美债净发行规模缩减，T-Bill发行占比上升至25%。需求方面，中长久期美债投标倍数下降，尾部利差扩大，表明投资者对短期波动避险；流动性显示，SOFR利率维持在3.3%-5.3%区间，准备金规模达33万亿美元，ONRRP使用量稳定，美元流动性充裕。

宏观环境展望

经济数据边际走弱，PCE和消费支出环比下滑，但非农可能反弹提供支撑；美联储政策路径不确定，期限溢价和期限结构料推高收益率。兼顾全球因素，非美央行货币政策差异可能影响美债。

投资策略建议

短期策略为曲线做陡，捕捉收益率波动；预计上半年波动率44%-47%，下半年若政策分化，久期策略或可行。