20220213-招商期货-合金周度报告_震荡格局仍未结束_成本边际低多不变_18页_1mb

周度报告总结：2022年2月13日

核心内容

本报告主要分析了2022年2月7日至2月11日期间，锰硅与硅铁期货市场的走势及基本面情况，同时涵盖了锰矿价格、成本结构、供需关系、下游需求以及资金流向等方面。

主要观点

• 合金震荡格局仍在持续：合金市场震荡期已长达三个月，由于缺乏明显驱动因素，市场跟随度提升，底部略有上抬。
• 供需劈叉仍处筑底过程：硅铁供给放量远快于硅锰，但其估值溢价主要来源于期货库存量级扩大至硅锰的约八倍。
• 成本边际低多策略不变：在钢矿、动力煤大幅反弹的背景下，发改委及交易所干预意图显现，但合金仍维持成本边际低多策略。
• 风险提示：双控政策可能再现，导致产量下降。

关键信息

一、期货市场走势

• 锰硅主连合约：走势图显示价格震荡，未形成明确趋势。
• 硅铁主力合约：走势图显示价格震荡，但跌幅较大。
• 收盘价：
  • SM205：8058元/吨（1月11日）
  • SF205：8988元/吨（1月11日）
  • 涨跌：-296元/吨（-3.54%）和-58元/吨（-0.64%）

二、锰矿价格及价差分析

• 现货价格：
  • 澳洲锰块（Mn46）：天津港47.9元/吨度（周涨幅4%），钦州港46.5元/吨度（周涨幅1%）
  • 澳洲锰籽（Mn49）：天津港46元/吨度（周涨幅5%）
  • 南非锰块（Mn38）：天津港35.5元/吨度（周涨幅4%），钦州港34.8元/吨度（周涨幅0%）
  • 加蓬锰块（Mn45）：天津港44元/吨度（周涨幅7%）
• 价差情况：
  • 天津港南北价差收敛至澳矿0.4元/吨度，南非半碳酸1元/吨度。
  • 期货库存量级扩大，导致硅铁估值高于硅锰。

三、硅铁与硅锰成本分析

• 原料价格：
  • 氧化铁皮（70%：河北邯郸）：1165元/吨（周涨幅3%）
  • 硅石（98%：西北）：205元/吨（周涨幅3%）
  • 兰炭小料（神木）：1750元/吨（周涨幅0%）
• 现货利润：
  • 硅锰：内蒙、宁夏、广西、贵州等主产区利润分别为100元/吨、100元/吨、100元/吨、100元/吨
  • 硅铁：内蒙、宁夏、陕西、青海等主产区利润分别为100元/吨、100元/吨、100元/吨、100元/吨
• 价差：
  • 硅铁与硅锰价差：硅铁升水200元/吨，硅锰贴水350元/吨
  • 期货基差季节图显示硅铁基差较高，硅锰基差较低

四、供需及库存情况

• 硅锰：
  • 周度开工及产量：数据显示开工率和产量略有波动
  • 期货库存：仓单+有效预报合计，显示库存量级较大
  • 钢厂平均库存天数：显示库存较高，需求偏弱
• 硅铁：
  • 周度开工及产量：开工率和产量均有所变化
  • 期货库存：仓单+有效预报合计，库存量级较高
  • 钢厂平均库存天数：库存天数较长，显示需求疲软

五、下游需求情况

• 钢厂开工及产量：
  • 全国247家钢厂高炉开工率略有波动
  • 铁水日均产量显示供应量有所下降
  • 螺纹钢、线材等实际周产量数据表明需求疲软
• 钢材利润：
  • 华东螺纹利润、唐山螺纹利润、热轧利润、螺纹-热卷利润差均显示利润较低
  • 供需变动及供需差数据表明市场处于供大于求状态

六、出口及金属镁

• 硅铁出口利润：显示出口利润较低，市场对外出口需求有限
• 金属镁价格：山西闻喜地区99.9%金属镁价格为9300元/吨，显示市场需求疲软

资金流向

• 硅铁主力合约单边持仓：显示市场资金流向变化不大
• 锰硅主力合约单边持仓：同样显示资金流动较为平稳

研究员简介

• 杨依纯：招商期货合金研究员，负责锰硅上下游产业链分析，注重基本面研究，具备期货从业资格（F3066708）
• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，擅长从细节挖掘产业投资机会，具备期货从业资格（F3042712）和期货投资咨询资格（Z0015475）

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考
• 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性
• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载