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东北证券固收组利率、信用、海外一周策略总结（2017.10.16-2017.10.22）

核心内容概览

本报告为东北证券固收组发布的利率、信用及海外宏观策略分析，涵盖2017年10月16日至20日的市场情况与未来展望，重点分析国内与海外宏观经济数据、利率债与信用债市场走势及投资策略建议。

一、利率债策略分析

主要观点

• 市场调整：近期市场调整幅度较大，主要受央行公开市场操作和9月经济数据回升影响。
• 央行操作：节后央行未进行公开市场操作，但周五MLF超量续作，净投放3940亿，为市场注入流动性。
• 资金面：节后资金面明显宽松，DR007与R007分别下行33.84BP和16.96BP，主要因现金回流银行系统。
• 未来展望：下周将有1700亿逆回购到期，市场流动性或受缴准与缴税影响。预计10月资金面将再度紧张，但央行对冲操作将缓解压力。
• 债市判断：四季度经济边际下行趋势未变，对债市不悲观，近期调整可能为交易性机会。

二、信用债策略分析

主要观点

• 市场表现：节后第一周信用债市场波动较小，收益率随利率债变化，利差波动不大。
• 亿阳集团事件：亿阳集团债券发生异常交易并停牌，可能因股票质押和非标融资违约，流动性紧张，需关注对民企债券估值的冲击。
• 产业债：周期性行业大宗商品涨价周期持续，供给侧改革力度强，产能出清显著，高评级周期性行业短融利差仍具吸引力。
• 地产债：地产债平均收益率较高，但部分中型全国性地产公司盈利与现金流仍较强，若债券资金合规使用，仍有配置价值。

三、国内宏观分析

9月经济数据前瞻

• 固定资产投资：预计9月当月制造业投资增速回暖，累计同比增速维持在4.5%左右；房地产投资累计同比增速预计为7.9%，但土地购置费高位支撑有限，累计增速小幅下滑至15.8%。
• 工业增加值：预计9月工业增加值同比增速提升至6.5%，6大电厂耗煤同比增速24.38%，但环比下降，显示高温结束影响。
• 消费数据：9月社零增速10.0%，但汽车零售低迷，商品房销售不及预期，对家具、建筑及装潢材料消费形成拖累；原油价格反弹利好石油消费。

四、海外宏观分析

美国

• 缩表计划：9月FOMC会议通过缩表计划，预计10月正式启动。
• 通胀与加息：当前通胀低于预期，年末加息可能性略有缩小，但整体仍较大。
• 非农数据：受飓风影响，7-8月非农数据不佳，但9月数据表现较好。
• 候选人竞选：Kevin Warsh和Jerome Powell成为美联储候选人热门人选。

欧洲

• 经济与货币政策：欧元区经济持续向好，欧洲央行可能在10月议息会议中公布削减QE计划，于18年1月执行，欧元上升动能或将持续。
• 政治风险：加泰罗尼亚与意大利局势有所缓和，但政治不确定性仍存在，可能使欧元短期偏离上升轨道。

日本

• 经济复苏：9月PPI同比3%，核心机械订单同比4.4%，显示企业支出复苏迹象。
• 货币政策：预计日本央行在10月议息会议上维持货币政策不变，避免破坏当前复苏势头。
• 汇率展望：短期内日元震荡于110.5-113.5区间，中长期可能因欧美货币政策分化而下行。

英国

• 脱欧进展：第五轮谈判未取得实质性进展，脱欧缓冲期仍需英国在协议上签字。
• 英镑走势：政治因素仍为短期主导，中长期加息预期可能提振英镑。

五、相关报告与分析师信息

• 相关报告：

  • 《利率、信用、海外一周策略(2017.9.25-2017.10.01)》
  • 《利率、信用、海外一周策略(2017.9.18-2017.9.24)》
  • 《利率、信用、海外一周策略(2017.9.11-2017.9.17)》
  • 《利率、信用、海外一周策略(2017.9.4-2017.9.10)》

• 分析师简介：

  • 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾任职申万宏源证券高级宏观分析师。
  • 张亮：现任债券研究助理，上海财经大学数量金融硕士。

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