20190716-国元证券-零售药店系列报告之行业政策篇：零售药店2.0时代政策梳理_38页_3mb

报告摘要

零售药店2.0时代政策梳理总结

核心内容

零售药店行业正在从低集中度、布局分散的1.0时代向大型连锁药店市场份额快速上升的2.0时代过渡，未来有望进入大型连锁药店寡头竞争的3.0时代。政策改革和资本注入是推动这一转变的主要原因。

主要观点

处方外流：政策鼓励处方从医院流向零售药店，但短期内外流率有限，基层医疗机构分流效应更为明显。零售药店可通过收购基层医疗机构、布局DTP药房和慢病药房等方式提升药事服务能力，承接处方外流红利。
执业药师：全国执业药师缺口较大，政策严查挂证行为，各地推出远程审方、药店分级、药师替代等缓冲措施。零售药店应加强执业药师的招聘和培育，以应对政策长期影响。
带量采购：短期对零售药店利润影响较小，但长期将推动处方外流，医院药房逐步成为成本端。
医保改革：医保账户改革、飞检执法趋严，零售药店需加强合规经营。医保销售仍是重要收入来源，但部分地区限制较多。
药店分类分级：促进大型连锁药店集中度提升，为小型药店提供出路，未来或形成双轮驱动业态。
互联网药店：电子处方平台和第三方配送逐步完善，但处方药销售暂未放开。线上销售对中小药店冲击较大，大型连锁药店更具优势。
税制改革：小规模纳税人标准上调，增值税率下调，金税三期升级有助于提升合规药店利润，压缩不合规药店生存空间。

关键信息

行业现状

2017年零售药店连锁率首次超过50%，但前十大药店市占率总和仅17.44%。
上市公司中，一心堂、老百姓、大参林、益丰药房市占率均在2%左右。
零售药店终端市场份额为22.6%，较上年仅增长0.1%。

政策影响

处方外流：受医保统筹和处方来源限制，短期内外流率有限。未来随着政策推进，零售药店有望扩大市场份额。
执业药师：全国执业药师缺口较大，各地采取不同措施应对。远程审方、药店分级、药师替代等方案逐步推广。
带量采购：短期内对药店利润影响有限，但长期将推动处方外流，提高药店竞争力。
医保：医保账户改革、飞检执法趋严，零售药店需加强合规经营。医保销售仍是重要收入来源。
药店分类分级：大型连锁药店在政策支持下优势明显，小型药店面临转型压力。
互联网医疗：电子处方平台和第三方配送逐步完善，线上销售对中小药店冲击较大，大型连锁药店更具优势。
税费改革：有助于提升合规药店利润，压缩不合规药店生存空间。

投资建议

受益公司：一心堂（002727）、大参林（603233）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）等公司具备政策应对能力和成长潜力。
建议方向：重点关注具备高毛利特色产品、网上药店业务、执业药师数量充足及合规经营能力的公司。

风险提示

处方外流不达预期
外延扩张速度放缓
处方药违规销售

附表：重点公司盈利预测

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘 (元)	总市值 (百万元)	EPS 2018A	EPS 2019E	EPS 2020E	PE 2018A	PE 2019E	PE 2020E
002727	一心堂	买入	26.65	15131.07	0.92	1.16	1.42	29.04	23.07	18.72
603939	益丰药房	买入	68.19	25838.73	1.14	1.52	2.02	62.05	44.87	33.73
603883	老百姓	增持	61.63	17660.47	1.53	1.89	2.32	40.28	32.69	26.54
603233	大参林	增持	49.44	25709.44	1.33	1.66	2.02	37.17	29.79	24.48

重点政策梳理

2.1 处方外流的蛋糕怎么分？

政策推动：处方外流是核心趋势，政策陆续出台，如“医药分离”、“零加成”等，促进处方外流。
影响：短期内外流率有限，基层医疗机构分流效应明显。未来随着政策推进，零售药店有望扩大市场份额。
应对：零售药店应布局DTP药房、慢病药房，提升药事服务能力，收购基层医疗机构。

2.2 执业药师缺口较大

政策打击挂证：2019年起，全国严查执业药师“挂证”行为，执业药师配备率提升。
应对措施：远程审方、药店分级、药师替代等方案逐步推广，缓解执业药师缺口问题。

2.3 两票制与带量采购

两票制：压缩渠道利润，考验零售药店议价能力，大型连锁药店更具优势。
带量采购：短期对药店利润影响有限，但长期将推动处方外流，提高药店竞争力。

2.4 医保改革

医保控费：各地医保账户改革逐步推进，零售药店需加强合规经营。
影响：医保销售仍是重要收入来源，但部分地区限制较多，需关注医保政策更利好的区域。

2.5 药店分类分级

政策推行：药店按经营范围和经营服务能力分类分级，大型连锁药店优势明显。
影响：小型药店面临转型压力，未来或形成双轮驱动业态。

2.6 互联网医疗

电子处方：电子处方平台搭建完成，促进处方外流，但处方药销售暂未放开。
影响：线上销售对中小药店冲击较大，大型连锁药店更具优势，需布局电商业务平台。

2.7 税费改革

政策调整：小规模纳税人标准上调，增值税率下调，金税三期升级有助于提升合规药店利润。
影响：压缩不合规小药店生存空间，提升大型合规药店竞争优势。

图表目录

图1：零售药店市场集中度仍不高
图2：零售药店连锁率不断上升
图3：四家上市零售药店公司布局情况
图4：华中华南地区药店分布
图5：华北西北地区药店分布
图6：西南地区药店分布
图7：华东地区药店分布
图8：四家零售药店上市公司自建率企稳
图9：一心堂近三年收购溢价PS逐步回归
图10：零售药店行业格局演变过程

附表：零售药店行业核心政策概览

政策	核心内容	短期影响	长期影响	潜在应对做法
处方外流	鼓励处方逐步从医院流向院外药店	外流率有限，基层医疗机构分流效应明显	有望扩大零售药店终端市场规模	收购基层医疗机构；提升零售药店服务水平；布局DTP药房、慢病药房等专业化服务药房
执业药师	严厉处罚执业药师“挂证”行为	配备不达标，零售药店无法开展业务	药品零售企业逐渐规范化、标准化	招聘、培育执业药师；开展远程审方；零售药店分类分级；建立慢性病患者档案管理制度
两票制	压缩药品流通环节	压缩渠道利润，考验零售药店议价能力	连锁药店凭借规模性和较强议价能力赢得更多市场份额	合规经营；提高与上游企业的议价能力
带量采购	国家组织药品集中采购和使用试点	降低中标药品价格，零售药店承压	医院药房成为成本端，加速推动处方外流	调整品类结构，制定差异化定价策略；提高与供应商的议价能力；布局DTP药房、慢病药房等专业化服务药房
医保改革	取消城乡居民医保的个人账户；严查医保盗刷	冲击零售药店OTC销售，中小药店生存压力增加	影响零售药店医保销售额；公立医院周边医保门店优势凸显	规范药店经营；向允许医保个人账户支付种类范围更广、医保政策更利好的区域开拓新门店
药店分类分级	将药店按经营范围分类，并按经营服务能力分类	限制小型药店经营范围，政策支持高评级药店	提升大型连锁药店竞争优势，促进其高质量发展	大型连锁药店专注处方药及专业化药事服务；小型药店发展多元化零售药店经营模式
互联网医疗	推动开展电子处方共享平台，发展第三方配送服务	以线上销售带动线下门店客流量，加速推动处方外流	具备布局线上销售能力的大型连锁药店获利明显	零售药店布局电商业务平台，建设物流配送中心，为未来网售处方药做准备
税费改革	上调小规模纳税人标准，下调增值税率；升级“金税三期”	降低税费，提升利润	打击非法纳税企业，不合规小型药店逐步退出	积极规范公司纳税流程；多布局中小型门店