20180822-申万宏源研究_香港_-中国软件国际-00354.HK-业务结构改善如期_7页_1mb

中软国际（354:HK）公司研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中软国际（Chinasoft International）在2018年上半年的财务表现及未来发展前景。报告指出，尽管市场对近期金蝶未达预期及华为潜在制裁存在担忧，中软国际的业务结构持续改善，新兴业务增长显著，推动了毛利率和净利润率的提升。公司基本面不断优化，未来增长潜力较大，因此维持买入评级。

主要观点

• 业务结构改善：中软国际的业务结构正在从传统业务向新兴业务（如云、大数据和解放号平台）转型，新兴业务收入占比从17年上半年的9%提升至18年上半年的15.4%。
• 财务表现强劲：2018年上半年公司实现收入人民币48亿元（同比增长16%），净利润人民币3.59亿元（同比增长46%），高于市场预期。
• 毛利率提升：公司毛利率从2017年上半年的27.6%提升至2018年上半年的28.9%，主要得益于新兴业务的高毛利特性。
• 估值潜力：目前公司股价为6.04港元，目标价为8.64港元，存在43%的上涨空间，对应19年PE为20倍。
• 华为依赖性降低：尽管华为事件曾对中软国际估值产生负面影响，但公司已逐渐减少对华为传统业务的依赖，且华为云的扩张为中软国际部分新兴业务带来利好。
• 盈利预测：公司维持对18年、19年、20年稀释后每股盈利的预测分别为0.27元、0.36元、0.46元，分别同比增长17.4%、33.3%、27.8%。

关键信息

财务数据摘要

估值指标

新兴业务增长

• 新兴业务收入：2018年上半年新兴业务收入达人民币7.42亿元，同比增长95%，占总收入比例从17年上半年的9%增长至15.4%。
• 毛利率提升：新兴业务的高毛利推动了公司整体毛利率的提升，2018年上半年毛利率为28.9%，同比增长1.3个百分点。
• 未来趋势：新兴业务预计将在中软国际的收入结构中占据越来越重要的位置，进一步提升公司盈利能力。

买入建议

• 评级：买入（BUY）
• 目标价：8.64港元（对应19年PE 20倍）
• 上涨空间：43%
• 估值基础：公司目前仅以14倍19年PE交易，估值存在上升空间。

风险提示

• 报告未提供实际投资建议，仅作为参考信息。
• 公司可能持有目标公司股份，但未对目标公司进行财务投资。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行评估。
• 报告仅适用于专业投资者，非专业投资者不应依赖其进行投资决策。