20171113-工银亚洲-中国软件国际-00354.HK-证券业务部每周证券评论_5页_670kb

中軟國際有限公司每周證券評論總結

核心內容

中軟國際有限公司（股份代號:00354）是一家於2003年在香港交易所創業板上市，2008年轉至主板的綜合性軟件與信息服務提供商。公司業務涵蓋技術與專業服務集團（TPG）及互聯網ITS服務集團（IIG），致力于提供端到端的IT服務，包括諮詢、技術、外包及培訓等。公司與華為、微軟、騰訊、阿里巴巴、匯豐等知名企業建立了戰略合作關係，客戶遍布全球。

主要觀點

• 財務表現：截至2017年6月30日止的6個月，集團營業額同比增長43.7%至41.45億元，毛利增長42.4%至11.43億元，但毛利率略微下降0.2個百分點至27.6%。股東應佔溢利增長3.9%至2.45億元，但剔除購股權開支後，溢利增長達30%。
• 收入結構：TPG業務佔集團總收入的84.7%，IIG業務佔15.3%。TPG業務收入同比增長53.5%，IIG業務收入同比增長6.1%。
• 目標價：分析師將中軟國際的目標價定為$5.20，相當於17.559倍市盈率，預計相比現價有15.71%的潛在升幅。
• 重點合作夥伴：華為是集團最大的客戶之一，佔收入比例達50%。2017年7月，集團與華為簽署戰略合作協議，成為華為雲首家同舟共濟合作夥伴。雙方合作重點在雲服務、行業解決方案、軟件開發雲等領域，共同打造中國最大的公有雲生態圈。
• 「智造雲」解決方案：集團與華為合作推出的「智造雲」是雲化的智造基礎服務平台，旨在推動製造業企業的智能化轉型。目前已在廣東、江蘇兩省為2000家製造企業提供診斷服務，並計劃在「中國製造2025」框架下進一步擴展。

关键信息

重點財務數據（截至2016年12月31日）

財務表現（截至2017年6月30日）

分部表現

「解放號」平臺發展

• 「解放號」（JointForce）是一個眾包平臺，引入共享經濟理念，將開發人員、IT服務提供商和用戶結合，降低成本、提高效率。
• 2017年上半年，平臺接包團隊達1,000多個，接包企業近3,000家，發包企業近20,000家，GMV超過2億元。
• 今後將以會員及店舗模式運行，並推出微信小程序、服務號、App及新版官網，提升用戶體驗。
• 平臺已覆蓋387個城市，與華為軟件開發雲合作，共同打造雲上開發交付生態。

投資要點

• 集團與華為的戰略合作加強了其在雲服務與行業解決方案領域的競爭力。
• 「智造雲」作為重點項目，助力製造業企業轉型，未來將擴展至政府、金融、教育等行業。
• 集團在「互聯網+」及「中國製造2025」政策支持下，受益於國家戰略，業務增長動力強。
• 「解放號」平臺持續升級，GMV預計將提升至5至6億元，有利提升集團收入與盈利能力。

風險因素

• 「解放號」平臺雖然已開放，但其成效與收入尚不確定。
• 平臺吸引的軟件技術人員質素可能不一，影響服務質量與收入。
• 集團業務覆蓋歐美日等地，匯率波動可能對利潤產生負面影響。

估值預測

• 當前市盈率為19.51，市帳率為1.95，處於行業中偏低水平。
• 目標價為$5.20，預計有15.71%的潛在升幅。

結論

中軟國際作為一家具有國際化業務布局的軟件與信息服務提供商，受益於與華為等行業龍頭企業的合作，並積極拓展雲服務與行業解決方案業務。其「智造雲」及「解放號」平臺的發展將成為未來增長的重要引擎。投資者可考慮在4.25元以下的價格區間增持或吸納，但需注意平臺收入與技術人員質素的風險。