赢在当下：不一样的TMT第三波行情正酝酿开启-20230716-安信证券-29页_3mb

2023年07月16日市场分析总结

核心内容

2023年7月16日，A股市场整体处于“逐渐走出磨底期，技术性反弹有望展开”的阶段。上证指数上涨1.29%，再次站上3200点，美元指数回落至99.96，离岸人民币汇率升值至7.13。市场整体呈现“强预期、弱现实”的定价逻辑，TMT（科技、媒体和电信）与消费板块成为配置重点。

主要观点

1. TMT行情的第三波：

   • 6月下旬TMT行情主跌浪结束，第三波行情已出现酝酿开启迹象。
   • 第三波行情可能与前两波有所不同，更可能表现为慢牛而非快牛。
   • 电子半导体或将成为下半年TMT行情的胜负手。
   • AI数字经济是第三波行情的核心，维持“三个不变”：2-3年周期看好、年内高位顶部在Q3、下半年与上半年区别明显。

2. 市场定价环境：

   • A股定价环境从“弱预期弱现实”重回“强预期弱现实”。
   • 估值分化指数见底回升，显示市场主线可能转向高估值分位部门。

3. 消费板块表现：

   • 消费板块全年大概率有超额表现，下半年表现好于上半年。
   • 三季度是重要窗口期，白电、家具、食饮等细分方向表现较强。
   • 消费板块内部分化明显，部分行业如白酒、旅游等表现偏弱。

4. 政策与经济预期：

   • 国内经济有望在三季度探明阶段性底部，年内经济不会单边下行。
   • 人民币汇率向均衡水平回摆是A股市场走强的重要条件。

5. 外部环境：

   • 美联储7月26日加息25BP概率超过90%，年内转降息可能性较小。
   • 美国6月CPI同比降至3%，核心CPI仍维持在4.8%，显示通胀压力有所缓解但尚未完全消散。

关键信息

• TMT板块：当前TMT行情调整结束，第三波上涨值得期待。换手率降至1.82%，接近底部水平。
• 估值分化指数：7月12日见底至4.75%，目前回升至5.35%，接近历史低点。
• 人民币汇率：离岸人民币升值至7.13，但修复至7以下仍需时间。
• 北向资金：本周净买入198.44亿元，增配家用电器、通信、计算机、汽车、传媒等。
• 信贷与社融：6月新增人民币贷款创历史新高，但社融增速创新低，显示内需偏弱。
• 进出口：6月出口同比-12.4%，进口同比-6.8%，内外需同步走弱。
• CPI与PPI：6月CPI同比持平，PPI同比进一步回落，但核心CPI仍保持正增长。
• 市场情绪：全球股市普遍上涨，纳斯达克和美股AI龙头如英伟达创新高，显示市场对AI数字经济的乐观预期。

短期超配行业

• AI数字经济TMT：传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体。
• 消费：家具、食饮、白电。
• 新技术：智能驾驶、复合集流体、机器人。
• 电力：火电。
• 主题投资：国企改革、中国特色估值体系下的通信运营商、建筑、石化、银行；厄尔尼诺现象相关的糖、白电、火电。

风险提示

• 国内政策不及预期。
• 海外货币政策变化超预期。

附录：相关报告

图表目录

• 图1. 本周全球股市普遍上涨
• 图2. 本周低市盈率、价值风格占优
• 图3. 本周主要指数涨跌幅一览
• 图4. 本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块
• 图5. 本周万得全A换手率和成交额有所上升
• 图6. 本周行业轮动
• 图7. 人民币汇率与沪深300走势存在较强的正相关效应
• 图8. 历次人民币贬值破7区间复盘：修复至7以下往往需要一段时间
• 图9. 本周北向资金小幅流入
• 图10. 历次北向资金流入区间复盘
• 图11. 安信策略鲜明提出：5月25日TMT第二波正在开启获得充分验证，7月14日第三波TMT行情正在酝酿开启
• 图12. 当前TMT震荡调整持续时间与上一轮基本接近
• 图13. 当前TMT指数缩量水平接近底部后回升
• 图14. 从今年来看，TMT指数与纳斯达克指数存在较强相关效应
• 图15. 7月15日安信策略——A股估值分化指数见底回升
• 图16. 安信策略——景气投资有效性指数
• 图17. 本周DR007回落
• 图18. 一年期国债收益率较上周下降
• 图19. 信用利差上行，对应大盘相对占优
• 图20. 经济预期已经在筑底回升，边际转好是大概率事件，建信高金增长因子已经触底回升
• 图21. 近期消费板块内部涨跌出现分化
• 图22. 6月1日至今消费三级行业涨幅、估值与利润增速一览
• 图23. 宏观经济节奏决定消费板块整体走势，只要经济能复苏，消费就不会输
• 图24. 6月信贷数据同比改善
• 图25. 6月社融增速进一步下探，企业债券和政府债券是拖累项
• 图26. 6月当月新增人民币贷款创历史新高
• 图27. 6月社融增速进一步下探创新低
• 图28. 6月进出口增速双双下滑
• 图29. 海外需求6月进一步下滑
• 图30. 6月中国对各主要经济体出口增速全面下滑
• 图31. 6月CPI和PPI双双回落
• 图32. 6月CPI分项中燃料是主要拖累项
• 图33. 本周商品房销售高频数据进一步下行
• 图34. 近期石油沥青装置开工率回升
• 图35. 汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率持续上升
• 图36. 美国6月CPI同比下降，核心通胀仍然粘滞
• 图37. 7月26日加息25BP概率超过90%

行情逻辑

• TMT行情第三波上涨需重要事件催化，如中报业绩超预期、美股AI龙头股价走高、8-9月业绩释放。
• 估值分化指数上行预示市场主线转向高估值分位部门，如AI数字经济TMT。
• 消费板块的超额表现取决于经济复苏力度，三季度是重要窗口期。
• 流动性方面，银行间资金利率中枢低位，信用利差上行，对应大盘占优。

结论

当前A股市场正处于技术性反弹阶段，TMT和消费板块配置价值凸显。TMT第三波行情已具备开启条件，电子半导体可能是下半年的关键胜负手。消费板块内部分化明显，但下半年表现有望好于上半年。外部环境方面，美联储加息预期仍强，人民币汇率虽有所回升但修复至7以下仍需时间。整体来看，市场在政策预期和经济复苏的推动下，有望走出磨底期，迎来结构性上涨。