2023年中期A股策略展望：赢在当下-20230606-安信证券-98页

赢在当下 - 2023年A股市场分析与投资策略总结

核心观点

当前市场处于磨底阶段，等待政策信号明朗。2023年下半年维持A股震荡上行，全年呈现“N”字型走势，结构上仍以大盘价值+小盘成长双主线为主。核心是定价高质量发展和现代化产业体系。

经济基本面展望

• 经济弱复苏：全年经济增速预计在5%左右，国内经济阶段性底部在三季度，经济年内大概率不会单边下行。
• 盈利节奏：Q1是盈利最低位，全年盈利增速预计在8%左右，下半年开始出现内生性走强。
• ROE拐点：预计Q3能看到ROE拐点，A股市场打破箱体中枢上移的关键。

定价环境分析

• 当前定价环境：弱预期+弱现实，人民币汇率向均衡水平6.6-6.7回摆是A股再次走强的重要条件。
• 流动性预期：预计下半年货币政策维持宽松，对A股不会形成负面约束。
• 全球定价趋势：创新周期与技术变革推动市场发展，美股AI龙头英伟达释放业绩是第二波TMT行情的重要信号。

A股市场展望

• 指数表现：上证综指震荡区间下沿为3100点，当前估值修复至3年30%分位附近，结构性估值偏低仍存。
• 风格切换：下半年可能呈现“上半场成长、下半场价值”的风格切换，消费的超额表现好于成长。
• 投资策略：Q3核心资产投资和产业主题投资更有效，Q4则围绕核心资产投资和景气投资。

投资策略建议

• 超配行业：传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体、消费（食饮、医药）、银行、交运、有色（铜、金）。
• 主题投资：关注国企改革及中国特色估值体系下的四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行。
• 风险点：下半年外围经济存在衰退风险，政策不及预期。

历史回顾与验证

• 2023H1回顾：从“冬日里的小阳春”到“山腰处的歇脚”，验证了大盘价值+小盘成长双主线的有效性。
• 轮动规律：低位股迭起，把握低位股+边际改善。

安信策略三因素框架

• 高增长细分：当占比超过50%时，景气投资有效性最高；25%-50%时，核心资产投资有效性最高；25%以下时，产业主题投资有效性最高。
• 供给侧优化：在流动性偏紧时，供给侧优化成为投资关键。
• 流动性环境：在流动性充裕时，景气投资更有效。

AI数字经济TMT行情

• 第二波行情：预计在Q3达到高位，当前是协同期，是真正的黄金时代。
• 技术革命：AI作为新一轮技术革命浪潮，具备广阔市场前景、降低成本和促发消费革命的特征。
• 美股对比：英伟达站上万亿市值后，其表现与苹果、微软类似，具备持续增长潜力。

下行风险点

• 全球通胀：当前通胀仍具粘滞性，美联储降息可能性较低。
• 标普500盈利预期：2023年盈利预期持续下调，2024年预计回升。
• 中美关系：存在不确定性，影响市场情绪。

结构性投资机会

• 核心资产：消费+低估值央企蓝筹。
• 产业主题：以TMT为代表的AI数字经济，算力和半导体为核心。
• 景气投资：医药等高景气赛道。

投资逻辑

• 存量资金：买成长。
• 增量资金：买价值。
• 预期转弱：买“高分红中特估”。
• 预期走强：买“业绩增中特估”。

估值修复动力

• 居民储蓄搬家：迹象开始出现，对指数形成支撑。
• 疤痕效应：逐步缓解，市场情绪修复。

产业主题投资有效性

• 有效性指数：Q3回升至65.93%，显示产业主题投资仍在有效区间。
• 三因素框架：领先信号看一级市场融资，同步信号看产业投资有效性指数，趋势确认看两融资金。

景气投资有效性

• 有效性指数：3月中旬见底后缓慢回升，但仍需时间达到有效区间。
• 波动性指数：高位回落，显示市场波动性下降。

长期趋势

• 高质量发展：市场定价围绕高质量发展和现代化产业体系。
• 创新周期：技术革命与金融资本的互动推动产业发展。

技术革命与经济范式

• 技术革命特征：广阔市场前景、降低成本、促发消费革命。
• 阶段划分：导入期-展开期，协同时期是真正的黄金时代。

市场特征与策略

• 市场特征：由经济、全球流动性与A股资金面三要素决定。
• 投资策略：根据市场特征选择合适的策略，如核心资产、景气投资或产业主题投资。

总结

• 市场状态：处于磨底阶段，等待政策信号。
• 结构主线：大盘价值+小盘成长。
• 投资方向：关注AI数字经济、消费、医药等高景气和低估值板块。
• 风险提示：需警惕外围经济衰退、政策不及预期及中美关系不确定性。