20241118-华泰期货-钢材年报_宏观政策持续发力_2025年不必过度悲观_28页_7mb

2025年期货市场展望总结

宏观政策持续发力，2025年不必过度悲观

• 政策环境：中央明确房地产止跌企稳，地方隐性债务化解，财政政策积极信号释放，以旧换新政策范围可能扩大。货币政策加码，流动性保持宽松。
• 核心观点：尽管存在贸易保护主义风险和粗钢产能过剩压力，但政策组合拳有望支撑消费，2025年国内经济无需过度悲观。

2024年钢材市场回顾

• 价格走势：上海螺纹、热卷现货价格震荡下行，年初需求未回暖，但后期政策提振带动价格回升，7-8月利润创新低。
• 供需情况：
  • 供应端：国内外粗钢产量基本稳定，国内供给同比降11%，净出口增长298%。
  • 需求端：地产投资疲软（占比降至17%），基建和制造业需求上升，出口占比提升至251%。
  • 结构变迁：国内消费占比缩减，海外需求（印度）快速增长。

2025年钢材供需推演

• 供应端：粗钢产量预计增12%，产能宽松限制利润扩张。
• 需求端：地产止跌回稳，基建托底，制造业增长，需求整体小幅上升约7%。
• 净出口：钢材出口依赖性强，占全球出口超60%，但面临美国高关税风险。
• 关键变量：
  1. 贸易保护主义：美国政策不确定性可能冲击出口。
  2. 产能政策：明年钢铁行业产能置换政策可能影响供给。

重点关注事项

• 风险因素：海外经济衰退、政策不及预期、贸易摩擦升级等。
• 策略建议：关注政策落地节奏，谨慎应对出口风险，关注钢材供需缺口变化。

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