新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（六十三）：电动工具无绳化和锂电化趋势确立，国产锂电进口替代加速-20201204-招商证券-14页_826kb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了电动工具及电动家居消费产品市场的发展趋势，重点探讨了锂电池在无绳化电动工具中的应用及国产替代进程，并给出了相关投资建议。

主要观点

• 电动工具市场趋势：电动工具市场正经历“无绳化、锂电化”的转型，预计2025年全球无绳化电动工具市场规模将达到250亿美元，渗透率将接近60%。目前锂电渗透率已达到87%，预计未来五年全球电动工具用锂电池需求复合增长率约为13%。
• 锂电池优势：锂电池相比镍镉电池和镍氢电池，在能量密度、循环寿命、重量、体积等方面具有显著优势。同时，随着成本下降和性能提升，锂电池在电动工具市场中的替代进程加快。
• 国产替代加速：中国锂电池企业（如亿纬锂能、澳洋顺昌）在产品性能和成本方面已接近甚至超越海外厂商（如三星SDI），未来有望全面参与甚至主导全球市场。
• 市场格局：目前全球电动工具市场由欧美和日本企业主导，中国企业在规模和市场份额上仍较小，但正逐步扩大影响力。
• 投资建议：推荐关注亿纬锂能、澳洋顺昌，同时关注贝仕达克（联合电子）和鹏辉能源。

关键信息

市场规模与趋势

• 全球电动工具市场规模2019年约为318亿美元，预计2025年将达417亿美元。
• 无绳化电动工具市场规模2019年为168.5亿美元，渗透率约53%，预计2025年将达250亿美元，渗透率近60%。
• 2025年全球电动工具用锂电池需求预计达44亿颗，复合增长率约13%。

锂电池性能与成本

• 锂电池能量密度高于镍镉电池和镍氢电池，循环寿命长，工作温度范围广。
• 锂电池成本快速下降，已进入镍镉和镍氢电池的价格区间。
• 2019年全球锂电池在无绳化电动工具中的渗透率约为87%，国内渗透率约为23%。

国产替代进程

• 中国锂电池企业（如亿纬锂能、澳洋顺昌）在性能和成本上已接近或超越三星SDI等海外企业。
• 亿纬锂能和澳洋顺昌均在进行大规模产能扩张，预计未来几年产能将翻倍增长。
• 国产锂电池在无绳化电动工具、智能家居等领域的替代进程正在加速。

重点公司财务指标

政策与市场背景

• 中国工信部在2015年提出减少镉的使用，限制镍镉电池在电动工具中的应用。
• 欧盟自2017年起全面禁止在无线电动工具中使用镍镉电池。
• 2019年全球无绳电动工具产量中，锂电池占比已达到87%。

国际与国内竞争格局

• 全球电动工具市场主要由欧美和日本企业主导，中国企业在规模和市场份额上相对较小。
• 中国企业在无绳化、锂电化趋势下正加速替代海外品牌，如TTI、百得、博世、牧田等。
• 亿纬锂能和澳洋顺昌已获得多个国际品牌客户的认可，未来有望进一步扩大市场份额。

风险提示

1. 锂电电动工具替代进度低于预期：海外市场如北美已完成较高比例的锂电替代，增长空间有限；亚太等新兴市场虽然渗透空间大，但海外企业在技术上仍有一定领先优势。
2. 电动工具销量低于预期：全球经济增长疲软可能影响建筑等行业需求，进而影响电动工具市场。
3. 国产锂电池替代低于预期：若海外企业加强成本控制或提升产品性能，可能延缓国产替代进程。

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图表目录

• 图1：欧洲电踏车销量
• 图2：全球主要工具生产企业的工具类业务营收情况
• 图3：2017年全球工具厂商份额情况
• 图4：2019年全球工具厂商份额情况
• 图5：全球电动工具市场规模
• 图6：全球无绳电动工具市场规模
• 图7：全球锂电池应用领域分布情况（亿颗）
• 图8：三星SDI小型锂电业务营收情况（亿人民币）
• 图9：三星SDI小型锂电业务营收占比情况
• 图10：三星SDI马来西亚工厂情况（主营小型锂电，亿人民币）
• 图11：三星SDI越南工厂情况（主营小型锂电，亿人民币）
• 图12：天鹏与三星马来西亚、越南工厂净利率对比
• 图13：天鹏与三星SDI锂电池含税单价对比（元/支）
• 图14：全球锂电池电动工具装机份额情况
• 图15：新能源行业历史PE Band
• 图16：新能源行业历史PB Band

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数