20210715-国信证券-锂电行业深度系列五_电动工具锂电池-国产圆柱小动力_千亿锂芯大格局_65页_3mb

国产圆柱小动力，千亿锂芯大格局

核心内容概述

本报告分析了电动工具锂电池行业的发展趋势及市场前景，指出该行业是更具消费属性的锂电细分领域，未来增长潜力巨大。随着无绳化率提升、应用场景拓展及二轮电动车的锂电化替代，电动工具锂电池市场预计在2025年达到500亿元规模，年复合增长率在20%-30%之间。同时，国内企业加速进口替代，技术差距逐步缩小，市场份额显著提升。

主要观点

• 无绳化与锂电化趋势明显：传统电动工具向无绳化转变，锂电池在无绳电动工具中的渗透率持续上升，2025年预计达到90%。
• 国产替代加速：日韩企业将重心转向动力电池，国内企业则抓住机会，加速认证与扩产，预计2025年国产电池市场份额将显著提升。
• 电动工具锂电池市场潜力大：2025年全球电动工具锂电池需求预计超过40亿颗，国内企业如蔚蓝锂芯、亿纬锂能、长虹能源等具备较强竞争力。
• 清洁电器与电动二轮车市场拓展：家用清洁电器（如扫地机器人、洗地机）和电动二轮车（如电动自行车、电动摩托车）是锂电池应用的重要延伸领域，带来额外的市场空间。
• 技术与成本优势：国内企业在高倍率、大容量电池技术上取得突破，成本控制能力突出，产品性能逐渐接近或超越日韩企业。

关键信息

一、电动工具市场与锂电池需求

• 全球电动工具市场规模：预计从2020年的360亿美元增长至2025年的460亿美元，5年CAGR为5.3%。
• 无绳化率提升：从2020年的64%预计增长至2025年的80-90%，带动锂电池需求增长。
• 锂电池需求测算：2025年全球电动工具锂电池需求预计超40亿颗，对应市场规模约495亿元人民币。

二、国内锂电池企业优势

• 蔚蓝锂芯（002245）：

  • 2020年锂电池业务营收14.47亿元，2021年Q1营收14.63亿元，净利润增长显著。
  • 2021年投资50亿元扩产，预计2022年产能达8亿颗，2025年总产能将超13亿颗。
  • 技术优势显著，已实现30A高倍率电池批量供货，具备21700+NCA正极+硅碳负极技术体系。
  • 成本优势明显，单位成本从2018年的5.85元降至2020年的4.69元，毛利率接近30%。

• 亿纬锂能（300014）：

  • 软包和圆柱电池持续放量，产业链布局完善，扩产加速。
  • 2021年预计产能达8亿颗，获得国际客户认可，如TTI、麦太保等。

• 长虹能源（836239）：

  • 产品涵盖碱电与锂电，打入全球一线品牌供应链。
  • 2021年投资19.58亿元建设绵阳锂电池项目，产能有望提升。

三、市场格局与竞争

• 全球电动工具锂电池市场：由日韩企业主导，但国产替代趋势不可逆转。
• 主要客户：国际电动工具龙头如TTI、博世、牧田等正加速布局中国本土供应链。
• 技术差距缩小：国内企业在高倍率、大容量电池方面取得突破，部分产品性能已达到与日韩同等水平。

四、未来发展方向

• 技术升级：向更高倍率（如45A）、更高容量（如3.5Ah）、更轻便的21700电芯发展。
• 应用拓展：清洁电器、电动二轮车等新兴市场将带来新增电池需求。
• 市场潜力：
  • 清洁电器：预计2025年锂电池需求超10亿颗。
  • 电动二轮车：国内需求预计达30GWh，国外需求预计达18亿颗。

投资建议

• 蔚蓝锂芯：预计2021-2023年归母净利润分别为7.3亿、10.6亿、15.7亿，给予2022年28-30倍PE估值，合理区间28.8-30.9元，首次覆盖“买入”评级。
• 亿纬锂能：软包和圆柱电池持续放量，维持“增持”评级。
• 长虹能源：碱电+锂电双业务驱动，打入全球一线品牌供应链，扩产加速。

风险提示

• 需求增速不及预期：电动工具市场需求增长可能低于预期。
• 市场竞争加剧：可能导致企业盈利能力不达预期。
• 扩产及销售不及预期：影响企业业绩增长的确定性。

催化因素

• 锂电池价格上涨：提升单颗电池盈利水平。
• 龙头扩产加速：增强市场竞争力。
• 技术升级：提升电池性能，满足高倍率、高容量需求。

总结

电动工具锂电池行业正迎来需求拐点，无绳化率提升、应用场景拓展及二轮电动车锂电化替代将推动行业快速增长。国内企业凭借技术进步、成本优势及产能扩张，加速进口替代进程，有望在未来几年内占据更大市场份额。蔚蓝锂芯、亿纬锂能、长虹能源等企业具备较强竞争力，未来发展前景广阔。