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PX 周报总结：月差反套，多 PTA 空 PX

核心观点

• PX价格走势：5月5日，PX价格受节日期间外盘影响，外盘价格从1038美元/吨跌至1023美元/吨，国内PX郑商所合约价格下跌幅度预计有限，下方支撑关注8350元/吨。
• 月差反套策略：建议多PTA空PX，因PTA需求回升，PX供应逐步恢复，但整体仍偏宽松。
• 供需分析：PX国内装置检修逐步回归，开工率回升至72.2%（+6%），而PTA开工率回升至79.9%（+3%），显示PTA需求相对更强。

主要观点

1. 价格与价差

• PX价格：节日期间外盘PX价格下跌，国内合约价格预计受压制，支撑位为8350元/吨。
• 区域价差：美湾-台湾价差与鹿特丹-台湾价差显示不同区域PX价格波动，关注价差变化对套利策略的影响。
• PTA-PX加工费：PTA加工费维持在一定水平，PX-石脑油价差、MX-石脑油价差等指标显示PX成本端压力有限，但PTA利润空间可能更优。

2. 成本利润

• PX-石脑油价差：PX成本与石脑油价格关系稳定，反映PX生产成本处于合理区间。
• 甲苯价格与库存：甲苯现货价格与库存变化影响PX的替代成本，需关注甲苯调油价差及库存变化对PX利润的潜在冲击。
• 短流程工艺利润：MX-石脑油价差、纯苯-石脑油价差等指标显示PX在短流程工艺中仍具备一定利润空间，但需关注原料价格波动。

3. 开工与产量

• PX装置开工率：国内PX装置开工率回升至72.2%，主要得益于镇海炼化、浙石化、恒力石化等装置的重启。下周关注东营威联石化（富海）200万吨装置检修。
• PTA装置开工率：中国大陆PTA装置负荷提升至79.9%，4月1日起PTA产能基数调整至8211.5万吨，反映行业产能变化。
• PX与PTA产量：PX产量受装置检修影响有所波动，PTA产量则保持较高水平，显示PTA需求端相对稳定。

4. 进口与库存

• PX进口：进口数量及同比变化显示国内PX供应仍依赖进口，需关注进口节奏对价格的影响。
• PX库存：国内PX库存处于中性水平，累积库存与社会库存变化需结合供需情况分析，库存压力可能在5-6月逐步显现。

关键信息

供应端

• 国内PX装置检修逐步结束，开工率回升至72.2%。
• 5月装置检修重点：东营威联石化（富海）200万吨装置计划检修一个半月。
• PX供应整体宽松，预计短期内难以显著收紧。

需求端

• PTA装置开工率回升至79.9%，4月1日起产能基数调整，显示行业扩张。
• PTA需求受纺织服装淡季影响，节后可能呈现季节性下滑趋势。

价格与价差

• PX价格受外盘影响，国内价格下跌有限，支撑位关注8350元/吨。
• 月差反套策略建议多PTA空PX，因PTA需求回升，PX供应恢复，但整体仍偏宽松。

成本与利润

• PX-石脑油价差显示成本压力可控，PX短流程工艺利润空间相对稳定。
• 甲苯价格波动及库存变化可能对PX成本产生一定影响，需持续关注。

总结

• 市场展望：PX供应逐步恢复，但整体仍偏宽松；PTA需求回升，价格表现可能优于PX。
• 策略建议：多PTA空PX策略具备一定可行性，需关注下游纺织服装消费淡季及库存变化对PTA的影响。
• 风险提示：宏观环境偏弱，美联储降息预期提前，地缘政治风险缓和可能对原油价格形成压制，进而影响PX成本端。同时，需警惕PX装置检修对供应的潜在冲击。