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PX 周报总结：9-1 正套，多 PX 空 PTA

核心内容概述

本报告为2024年5月26日发布的国泰君安期货 PX 周报，主要围绕 PX 与 PTA 的供需、价格走势、加工费变化及库存情况展开分析。报告指出，当前 PX 与 PTA 的市场格局呈现“9-1 正套”和“空 PTA 多 PX”的策略机会，同时对行业宏观背景、纺织服装、聚酯等下游产业链进行了简要评估。

主要观点

• PX 与 PTA 价差策略：

  • 当前市场建议关注“9-1 正套”策略，即买入9月合约、卖出1月合约。
  • 建议做空 PTA 加工费，因 PTA 供应端有所恢复，而 PX 供应端压力缓解，价差有望扩大。
  • 6-7月 PX 仍处于去库阶段，供需格局偏紧，交割压力预计不会在09合约上重演。

• PX 供应端变化：

  • 本周 PX 开工率降至 71.6%（-2.1%），主要因恒力250万吨 PX 装置检修10天，福化80万吨 PX 装置停车。
  • 亚洲其他地区 PX 开工率维持 66.8%，部分装置如 SKGC、Eneos 等处于检修状态。

• PTA 供应端变化：

  • PTA 开工率回升至 72.1%（+0.6%），部分装置如嘉兴石化、恒力惠州重启，台化、福海创则有所减产。
  • 5月 PTA 产能基数调整为 8511.5万吨，因仪化300万吨新装置投产。

• 供需紧平衡：

  • 6月 PX 供应端将有所恢复，尤其是江阴地区 PX 供应宽松的问题将得到缓解。
  • PTA 供应端虽有回升，但需求端仍保持稳定，整体呈现供需紧平衡状态。

关键信息

1. 价格与价差

• PX 价格：市场整体价格波动不大，关注远期曲线走势及活跃合约收盘价。
• PX 区域价差：台湾 PX 到岸中间价、美湾与台湾价差、鹿特丹与台湾价差均有所变化，反映区域供需差异。
• PTA-PX 加工费：PTA 加工费有所回落，但 PX 与石脑油价差扩大，表明 PX 成本支撑增强。

2. 成本利润

• PX-石脑油价差：PX 与石脑油价差扩大，显示 PX 成本优势。
• 甲苯：甲苯现货价格及库存变化对 PX 成本产生一定影响，需关注其对产业链的传导。
• 其他短流程工艺利润：
  • MX-石脑油价差、纯苯-石脑油价差、TDP 价差等指标显示 PX 的短流程工艺利润有所波动，整体维持在合理区间。
  • 美国汽油库存变化也影响 PX 与燃料油的价差走势。

3. 开工与产量

• PX 装置开工率：国内 PX 开工率 71.6%，亚洲地区整体 66.8%。
• PTA 装置开工率：国内 PTA 开工率 72.1%，亚洲其他地区未提供具体数据。
• PX 产量：国内 PX 产量受检修影响有所下降，但整体维持在较高水平。
• PTA 产量：PTA 产量回升，部分企业因检修导致负荷下降，但整体供应恢复。

4. 进口与库存

• PX 进口：进口数量有所波动，需关注进口变化对国内供应的影响。
• PX 库存：国内 PX 月度期末库存量及累积库存均处于低位，去库趋势明显。
• PTA 库存：PTA 社会库存和累积库存均有所下降，显示市场去库压力减轻。

下游产业链分析

1. 宏观环境

• 宏观偏多：年内地产底部已现，资金交易地产政策与美联储降息预期，远月合约偏强。
• 纺织服装：下游订单和开机率韧性较强，织造工厂开工率回升至 78%，印染开工率略有下滑至 84%。
• 聚酯：聚酯产销有所好转，库存降至低位，但持续性不足。部分中小聚酯企业经营压力不大。

总结

本周 PX 市场呈现供减需增的格局，开工率下降，但6-7月供应端压力将缓解，形成去库趋势。PTA 开工率回升，供应恢复，但加工费回落，显示市场对 PTA 的需求支撑减弱。建议关注“9-1 正套”及“空 PTA 多 PX”策略，同时需留意 PX 与石脑油、甲苯等原料的价差变化，以及 PTA 库存和进口情况对市场的影响。整体来看，PX 与 PTA 的价差有望继续扩大，市场情绪偏多，但需警惕供需变化对价格走势的干扰。