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PX 周报总结：多 PX 空 PTA

核心内容概述

本报告为2024年2月4日发布的PX周报，主要围绕PX与PTA的价格走势、成本利润、开工率及库存情况进行分析，同时结合宏观环境和纺织服装行业动态，提出投资建议。

主要观点

1. PX与PTA市场分析

• PX价格走势：PX价格受原油和石脑油价格影响较大，周内价格随成本回落而走弱。PX估值波动显著，短期市场处于震荡状态。
• PTA加工费：PTA加工费因高加工费模式下开工意愿提升，预计下周四川能投PTA装置将重启。PX装置变化不大，因此PTA加工费或随供应增加和需求减少而下降。
• 投资建议：短期建议轻仓操作，关注市场波动。

2. 宏观环境影响

• 美联储政策：鲍威尔表示，今年3月降息可能性较低，认为通胀尚未完全控制。
• 国际油价：周内国际油价大幅下跌，主要由于地缘政治因素降温，避险情绪下降。

3. 纺织服装行业动态

• 节前市场：临近春节，终端工人放假，开工率降至冰点，江浙地区综合织机开工率降至5%（-26%），印染和加弹开机率分别降至0%和9%（-34%）。
• 订单前置：节前市场赶订单，包括内销春夏订单和外销斋月订单，导致原料库存天数上升至23天（+14天）。
• 节后重启：预计年后织机重启时间在正月十五前后，与历史同期持平。

关键信息

1. PX开工与产量

• 国内PX开工率：截至2024年2月4日，中国PX装置开工率约为86.00%，亚洲其他地区开工率约为75.50%。
• 主要装置变动：
  • 福佳大化：负荷95~100%，1月中下负荷提升。
  • 东营威联石化（富海）：负荷85~95%，有所提升。
  • 中化泉州：负荷60~70%，略下降，预计维持两个月。
  • 广东石化：12月28日意外停车，1月8日重启出产品。
  • TPPI：原计划2023年10月检修两个月，现预计2月中重启。
  • 美孚（新加坡）：一套42万吨装置于2021年9月停车，1月底有降负荷计划。
  • 美孚（泰国）：2021年4月停车，重启时间未定。
  • 恒逸文莱：1月4日逐步停车检修，1月10日重启。
  • GS（韩国）：负荷80-90%。
  • Hyundai/COSMO（韩国）：80万吨装置目前停车中。
  • Lotte（韩国）：2020年9月停车，目前负荷40-50%。
  • OMPL（印度）：2021年11月停车，2023年11月短暂开车后再度停车。
  • Reliance（印度）：225万吨装置于1月20日左右停车检修，预计2月中重启。
  • Kuwait aromatics：1月中左右停车，预计2月下旬重启。
  • SABIC：2020年3月停车，可能长期停运。

2. PTA开工与产量

• 国内PTA开工率：截至2024年2月4日，PTA装置负荷上涨至82%，环比上升2%。根据日产计算，PTA开工率约为88.1%，环比上升2.2%。
• 装置变动：百宏250万吨、恒力250万吨恢复正常；逸盛宁波200万吨检修；逸盛新材料负荷降至9成；能投上周五短停。

3. PX与PTA进口与库存

• PX进口：进口数量及同比数据表明，市场供应有所波动，需关注进口动态对价格的影响。
• PX出口：出口数量变化不大，市场供需格局对价格影响有限。
• PX库存：国内PX库存维持在一定水平，库存量与社会库存同步下降，市场供应压力有所缓解。

价格与价差分析

1. PX价格与价差

• PX价格受原油和石脑油影响较大，周内价格回落。
• PX区域价差显示，美湾与台湾价差、鹿特丹与台湾价差均有所变化，反映不同区域供需差异。
• PX-石脑油价差、甲苯调油价差、MX-石脑油价差等指标均呈现波动，影响短流程工艺利润。

2. PTA加工费

• PTA加工费因高加工费模式下开工意愿提升，预计下周四川能投PTA装置重启，加工费或随供应增加和需求减少而下降。
• PTA加工费与POY加工费、PX-石脑油价差联动，需综合分析。

成本与利润分析

• PX短流程工艺利润受石脑油、甲苯、燃料油等成本影响较大，价差变化直接影响利润水平。
• 甲苯库存及进口量变化反映市场供需情况，库存下降可能提升价格。

总结

本周PX市场受成本端回落影响，价格走弱，但因PTA开工意愿提升，加工费或有所下降。短期市场震荡，建议轻仓操作。宏观上，美联储维持紧缩政策，国际油价下跌，影响化工品成本。纺织服装行业因春节临近，开工率下降，订单前置导致原料库存上升，节后预计逐步恢复。聚酯负荷降至83.5%，预计2月低点为82%，3月上旬可能面临负荷与库存双高局面。需密切关注装置检修与重启动态，以及成本端变化对价格的影响。