20190804-财通证券-医药生物漫谈第九十期：医药生物漫谈第九十期_8页_616kb

医药生物行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了医药生物行业近期表现及带量采购政策对高值医疗耗材和IVD（体外诊断）行业的影响，同时对重点公司进行了投资评级分析，并回顾了本周市场动态及行业估值变化。

主要观点

1. 带量采购对高值医疗耗材的影响

• 行业分类：医疗器械分为医疗设备、低值耗材、高值耗材和IVD。其中，医疗设备不适用带量采购，低值耗材毛利率低且已靠规模竞争，而高值耗材和IVD由于产品标准化程度高，成为带量采购的主要对象。
• 降价影响：带量采购政策导致高值耗材和IVD企业面临降价压力，但通过“以量补价”可维持利润。例如，安徽省骨科植入类国产产品平均降价56%，进口产品降价41%；江苏冠脉支架降价幅度预计在50%以上。
• 研发成本差异：化药和生物药研发支出占营收6-8%，主要投入在III期临床；而高值耗材和IVD研发支出较低，占营收6%和12%左右，因此利润较高，被称为“暴利”。
• 企业应对策略：领先企业需加快产品升级换代，如乐普医疗的生物可吸收支架NeoVas，或通过并购减少竞争，以保持业务增长。
• 投资逻辑：未来半年高值耗材企业估值受压，需关注利润增长情况。

2. 本周市场回顾

• 行业表现：医药生物行业本周下跌2.37%，在28个子行业中排名第16位。
• 子行业分化：医药商业表现较好（+1.03%），中药、化学原料药、医疗器械等板块表现较差。
• 个股表现：亚太药业（+17.02%）、老百姓（+16.05%）、博腾股份（+14.96%）涨幅居前；花园生物（-30.06%）、吉药控股（-26.49%）、辅仁药业（-26.10%）跌幅较大。
• 行业估值：上周医药生物板块估值为29.97，低于近十年均值37.29，相对沪深300估值溢价率为150.15%。

关键信息

投资评级

投资建议

• 东诚药业：核药业务增长强劲，预计2019-2020年净利润分别为3.91亿和5.02亿，给予“买入”评级。
• 昭衍新药：推出股票激励计划，未来三年收入增长目标分别为30%、69%、119.7%，预计EPS为1.03/1.45/2.07元，给予“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：行业政策存在不确定性。
• 竞争风险：创新药竞争加剧。
• 市场风险：市场剧烈波动。
• 研发风险：新药上市存在不确定性。

行业动态

• 核药豁免目录：国家药监局发布《免于进行临床试验医疗器械目录（2019年修订稿征求意见稿)》，新增142种医疗器械和27种IVD产品豁免临床试验。
• 药品储藏检查：湖北省药监局开展冷藏冷冻药品储藏条件专项检查，重点整顿药品流通环节。
• 疫苗管理法：国家药监局发布通知，要求各地加强《疫苗管理法》宣传贯彻。
• 行业标准更新：发布24项医疗器械行业标准，涵盖手术单、手术衣、医用防护帽等产品。

总结

带量采购政策对高值医疗耗材和IVD行业影响显著，但通过产品升级和并购整合可实现业务增长。当前医药生物行业估值处于历史低位，未来半年投资需关注利润增长情况。重点公司如东诚药业、康弘药业、昭衍新药等被给予“买入”或“增持”评级，但需警惕政策变化和竞争加剧带来的风险。