20190811-财通证券-医药生物漫谈第九十一期：贸易摩擦下行业避险属性再现_8页_560kb

医药生物行业总结

核心内容

医药生物行业在当前的贸易摩擦背景下展现出较强的避险属性，整体表现优于大盘。行业指数在市场波动中跌幅较小，显示出其抗风险能力。同时，行业估值处于历史低位，具备一定的投资吸引力。

主要观点

• 医药行业避险属性明显：在中美贸易摩擦加剧的环境下，医药生物行业指数跌幅仅为1.41%，远低于上证指数的3.25%跌幅，表明其在市场动荡中具备相对稳定的表现。
• 关税与汇率影响有限：虽然美国对中国商品加征关税，但医药企业出口的原料药和制剂具有较强的话语权，美国消费者承担加税成本，因此对医药行业影响较小。人民币贬值对出口型医药企业如CRO&CMO公司有利。
• 贸易摩擦长期化趋势：中美双方在贸易谈判中立场差异较大，尽管短期有缓和可能，但政治、经济和就业等因素导致摩擦长期化，甚至有升级风险。
• 风险可控下行业表现较好：在中美关系风险可控的前提下，医药行业有望继续表现优于市场，若摩擦升级则可能对行业造成不利影响，尤其是CRO企业。
• 估值处于低位，投资机会凸显：医药生物板块估值低于历史平均水平，相对沪深300的估值溢价率较高，显示出一定的投资价值。

关键信息

行业表现

• 上证指数一周下跌3.25%，医药生物指数仅下跌1.41%，在28个子行业中排名第9。
• 医药生物板块估值为29.1538，低于2010年至今的均值37.27。
• 估值溢价率为154.26%，表明行业具备一定的溢价空间。

个股表现

• 涨幅前十：博腾股份（+14.61%）、金域医学（+13.83%）、迪安诊断（+13.15%）、安图生物（+12.49%）、健友股份（+11.75%）、国药股份（+8.10%）、泰格医药（+7.93%）、济民制药（+7.45%）、昭衍新药（+7.23%）、溢多利（+6.90%）。
• 跌幅前十：正川股份（-14.38%）、吉药控股（-13.13%）、润达医疗（-11.47%）、通化金马（-10.77%）、汉森制药（-10.69%）、九强生物（-10.65%）、双鹭药业（-10.10%）、启迪古汉（-9.77%）、陇神戎发（-9.21%）、舒泰神（-9.12%）。

投资评级

风险提示

• 贸易摩擦加剧：中美贸易摩擦可能进一步升级，对医药行业造成不利影响。
• 市场波动风险：市场剧烈波动可能对医药企业产生冲击。
• 新药上市不确定性：新药研发和上市存在不确定性，可能影响企业盈利预期。

行业与个股分析

医药行业避险属性

• 在中美贸易摩擦背景下，医药行业表现出较强的抗风险能力，主要得益于其出口产品在美国市场的话语权和人民币贬值带来的出口优势。
• 与美国的科研交流和人员流动是CRO企业国际化的重要基础，因此在贸易摩擦向科技限制发展时，可能面临一定冲击。

通策医疗表现

• 通策医疗上半年营收增长23.6%，归母净利润增长57.7%，主要得益于内生增长和外延扩张。
• 分院贡献主要营收增量，收入增速达34.17%，分院收入占比逐渐提高。
• 种植业务增速较快，计划实现种植量年年翻番，正畸和儿科业务增速稳定，综合业务也有增长。

行业评级与投资建议

• 行业评级：中性：当前医药生物行业整体回报介于市场整体水平的-5%与5%之间。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 中性：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

市场动态

• 四川省药监局发布《关于进一步规范和促进药品零售连锁企业发展的通知(征求意见稿)》，强调远程药事服务不能替代执业药师在岗执业。
• 国家药监局、公安部、卫健委联合发布公告，将含羟考酮复方制剂等品种列入精神药品管理。
• 西藏自治区发布重点监控药品目录，包含34个药品，其中4个为国家重点监控药品。
• 药品上市许可持有人数据库上线，为行业提供信息共享平台。

结论

医药生物行业在当前贸易摩擦环境下表现出较强的避险属性，具备一定的投资价值。在风险可控的前提下，行业有望继续表现优于市场。但需警惕贸易摩擦升级及科技限制带来的潜在冲击。