策略深度报告：三条线索：寻找“股息率提升潜力”组合-20240111-东吴证券-22页_803kb

东吴证券《三条线索：寻找“股息率提升潜力”组合》策略深度报告摘要

一、报告核心观点

东吴证券认为，从宏观、交易、政策层面及借鉴美国经验来看，高股息板块仍具备较高的配置价值。在当前市场对传统高股息标的已充分挖掘的背景下，报告基于潜在分红比例提升逻辑，构建了“股息率提升潜力”组合。

二、多视角观察：高股息板块配置价值

1. 宏观层面：
   我国经济复苏节奏波浪式推进，PMI数据回踩、M1-M2剪刀差走阔，实体经济活力不足。海外方面，美国就业数据强劲，压制风险偏好，避险情绪升温。新旧动能切换背景下，高股息防御板块性价比较高。

2. 交易层面：
   红利板块换手率维持在30%-50%区间，成交额占比低（4%-5%），交易结构不拥挤。险资等中长期资金配置需求提升，推动资金向高股息板块流动。

3. 政策层面：
   证监会发布《现金分红指引》，强化分红披露，鼓励分红常态化，推动上市公司提升分红水平。新规将引发以往分红水平偏低但未来具备较强分红能力的个股被市场重估。

4. 美国经验：
   经济新旧动能切换时期，美股市场呈现“大盘价值+小盘成长”风格占优，高股息板块表现强势。

三、三条线索构建“股息率提升潜力”组合

线索一：政策催化视角
分红水平偏低但未来具备较强分红能力的公司（如自由现金流充裕但分红少、或2023年盈利改善的公司）将受益于新规，迎来配置窗口。

线索二：地方财政视角
财政压力较大的省份（如青海、贵州、山西、广西）通过提升地方国企分红比例，以扩大股权财政收入，缓解土地财政压力。

线索三：行业比较视角
基于“近3年股息率均值>15%、ROE>0%、经营现金流/净利润>1、资本开支/折旧与摊销处于后50%分位”等标准，筛选出煤炭、保险、电力等行业，并从中发掘个股。

四、个股关注建议

推荐关注26只个股，覆盖非银金融、有色金属、煤炭、纺织服饰、交通运输、食品饮料、汽车、机械设备、石油石化、公用事业、环保、社会服务等行业。选股逻辑强调分红水平提升潜力，并结合行业生命周期、自由现金流充裕等因素。代表性个股包括中国财险、神火股份、西部矿业、南山铝业、中国神华、广汇能源等。

五、风险提示

• 经济复苏不及预期；
• 海外衰退超预期；
• 地缘政治事件；
• 公司分红不及预期。

以上为报告核心内容提炼，具体个股分析及数据细节详见正文。