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分红仍有较大提升空间，寻找潜在高股息率质优股

核心内容

本报告分析了传媒板块的分红情况及高股息率质优股的潜力，指出传媒板块分红率仍有较大提升空间，同时建议关注具备高分红潜力和低估值的公司。

主要观点

• 分红率增长：中泰传媒板块2014-2016年现金分红率分别为19.54%、19.53%、26.90%，2016年有较大提升。
• 头部公司主导分红：2016年，板块分红总金额排名前20的公司贡献了超67.5%的分红，其中前三甲为分众传媒、东方明珠和中南传媒。
• 传媒板块整体股息率较低：2016年传媒板块平均股息率为0.5%，低于沪深300及全部A股的平均水平。
• 国企优势明显：2016年股息率排名前20的公司中，国企占比超60%，且平面媒体的股息率高于互联网。
• 政策支持高分红：监管机构多次鼓励上市公司分红，推动价值投资理念回归，提高高分红个股的吸引力。
• 高分红个股优势：高分红个股在资本结构、偿债能力和盈利能力方面更具优势。
• MSCI配置催化：6月MSCI配置将为高股息率质优股带来新的市场机会。

关键信息

传媒板块分红率

• 2014-2016年：传媒板块现金分红率分别为19.54%、19.53%、26.90%。
• 2016年：传媒板块平均股息率为0.5%，略高于创业板（0.45%），但明显低于沪深300（2.43%）和全部A股（1.66%）。

头部公司贡献

• 2016年：前20名公司贡献了67.5%的分红，前三甲为分众传媒（35.65亿元）、东方明珠（8.98亿元）、中南传媒（8.98亿元），合计贡献35.2%。
• 2015年：前三甲为分众传媒（10.92亿元）、东方明珠（6.04亿元）、中南传媒（5.21亿元），合计贡献26.77%。

分红率与估值关系

• 股息率公式：股息率 = 分红率 / PE。
• 低股息率原因：一方面由于较低的分红率，另一方面由于较高的估值。

分行业股息率

• 平面媒体：2014-2016年平均股息率最高，达0.8021。
• 互联网：平均股息率最低，仅为0.277。

国企优势

• 2016年股息率前20名：国企占比超60%，前三甲为中南传媒、新华文轩、天威视讯。
• 国企特点：现金流好、分红高、估值低。

高分红个股优势

• 2016年高分红个股：具有更低的资产负债率、更高的现金比率和ROE。
• 分红率前20个股：平均资产负债率为31.38%，现金比率为1.57，ROE为11.41%。

MSCI配置

• 6月MSCI配置：将为市场带来新的催化，建议关注分众传媒、中文传媒、中南传媒等潜在高分红、低估值的MSCI成分股。

风险提示

• 市场风险偏好下行：可能影响传媒板块的整体估值。
• 高分红个股业绩不达预期：公司业绩受多重因素影响，存在不确定性。
• 政策风险：政策变动可能带来不确定性。