20240708-国投证券-天然气长输管网_公用事业又一类稳健资产_15页_1mb

国投证券：天然气长输管网投资分析

核心观点

天然气长输管网作为公用事业板块中具有自然垄断属性和稀缺性资产，兼具稳定性和成长性，推荐关注皖天然气、陕天然气、蓝天燃气等标的。

1 公用事业板块表现

• 2024年上半年，公用事业板块整体上涨1176%，在所有行业涨幅中排名第三。
• 行业防御属性凸显，低波红利特征明显，受益于经济转型中“成长+红利”并重的投资风格。

2 天然气长输管网的独特优势

2.1 自然垄断与稀缺性

• 省级天然气管网属于区域性短途高压管道，不重复建设，具有自然垄断属性。
• 上市公司中仅有皖天然气、蓝天燃气、陕天然气等少数公司拥有省级管网资产。

2.2 稳定的收入模式

• 实行“管输费×输气量”的收入计算模式，国家核定价格机制（“一区一价”）保障收入确定性。
• 政策明确管道运输价格监管制度，收入模式波动可控。

3 投资建议

3.1 标的公司分析

• 皖天然气：安徽省省级管网核心公司，覆盖全省16个地市，输气能力212亿立方米/年，持续高分红。
• 陕天然气：陕西省省级管网龙头，输气能力170亿立方米/年，分红稳健。
• 蓝天燃气：河南省燃气企业，覆盖多个气源，分红比例超97%，政策明确未来现金分红不低于70%。

3.2 推荐逻辑

• 天然气消费量持续增长（2023年同比+7.2%），行业需求确定性强。
• 资产价值稀缺，业务模式稳定，兼具成长与分红红利属性。

风险提示

• 管输费波动超预期；
• 行业发展或政策落地不及预期。