化工行业2024年下半年投资策略：重视周期底部头部企业，兼顾成长与红利资产-240704-华安证券-45页_1mb

化工行业2024年下半年投资策略总结

行业格局与供需关系

• 地产与汽车需求：地产竣工表现好于新开工，2024年Q1竣工转负，长期需求承压；汽车产销量逐步恢复，2023年产量增长显著，下游缓慢复苏。
• 全球周期阶段：美国当前处于被动去库阶段，未来有望进入主动补库周期；化工品价格受原油、需求、库存等因素驱动，PPI短期震荡，中期有望修复。
• 出口与库存趋势：2024年化工品出口维持高景气，尤其化学原料、橡胶塑料制品；国内库存周期呈现被动去库后的主动补库特征，CR5企业集中度高的产品（如MDI、有机硅）具备价格弹性。

政策与结构性机会

• 能耗与环保政策趋严：国家推进节能降碳行动，设定了到2025年的目标，包括非化石能源占比、能效改造等。政策促使行业竞争格局优化，头部企业更具优势。
• 新材料国产替代：政策支持前沿材料发展，渗透率提升与国产替代需求并存。化工巨头在新材料布局加速，如己二腈、POE、生物基聚酰胺等，国产替代率提升空间大。

企业投资逻辑与优选标的

• 周期底部企业配置：优选估值合理、拥有下游需求和健康处周期头部企业的优质标的，如万华化学、卫星化学、宝丰能源。这些企业依靠产能扩张、成本控制和市场定价能力，有望在景气回升中实现业绩反转。
• 高分红与红利资产：行业头部企业在盈利稳定基础上持续高分红，如中国海油、云天化等，股息率较高，适合作为红利资产配置。
• 成长型新材料企业：凯赛生物、新宙邦等公司在生物基材料和电解液出海中受益，长期成长空间广阔。新宙邦尽管2024Q1业绩下滑，但其氟化工产品布局对冲了短期波动。

具体公司亮点

• 万华化学： MDI、TDI新装置投产，新材料项目持续推进，净利润大幅改善。
• 卫星化学：α-烯烃等新材料布局完善，POE项目加速投产，提升价值弹性和竞争壁垒。
• 宝丰能源：煤化工毛利率高，内蒙项目扩张成新增长点，产业链协同优势显著。
• 新和成：维生素价格回升带动毛利率改善，新材料平台布局为其提供长线增长动力。

风险与机会展望

• 下半年化工行业有望出现供需共振，周期向上产业迎来结构性机会。
• 需关注原油价格波动、库存去库节奏以及地产、汽车需求变化对产业链的扰动。

总结

报告指出，2024年下半年化工行业将在需求复苏与供应调整双重作用下企稳反弹，优选具有盈利弹性、高分红潜力与新材料布局的企业将成为配置核心。