2024年7月资产配置报告：耐心为上，重视港股红利性价比-240704-华宝证券-33页_10mb

华宝证券2024年7月资产配置报告中文摘要

1. 核心观点：耐心为上，重视红利性价比

• 报告强调，当下需要仔细阅读相关风险提示与免责声明。
• 欧美经济整体处于温和回落过程，但面临不同压力。
• 美联储降息预期近期有所钝化，市场仍在观察通胀和就业数据。
• 必须重视资产的配置性价比，特别是红利策略。

2. 欧美经济与政策回顾

• 欧美经济增长： 欧区经济活动边际走低（制造业和服务业PMI持续回落至收缩区间），美国经济动能偏强（制造业与服务业PMI同步改善，但ISM制造业PMI显示动能走弱）。需观察后续就业、通胀数据。
• 欧美通胀： 欧洲通胀有回弹（5月CPI超预期反弹），可能进入“顽固区间”，降幅趋缓。
  美国核心通胀降温（5月CPI及核心CPI同比下降），但整体仍高于2%目标。

3. 美国大选影响力

• 特朗普在首场总统辩论中支持率大幅领先，料将获得大选动能优势。
• “特朗普交易”回归：可能带来贸易保护、政策不确定性、强势美元、控通胀压力上升、制造业回流等影响。
• 预计连带影响美元偏强和美债波动。

4. 国内经济与政策回顾

• 经济表现： 5月经济数据呈现生产与出口偏强（背后是外需的边际支撑与政策推动），但内生动能（消费、投资、地产）修复缓慢且承压。
  • 工业生产、社零消费、制造业投资维持高位但下行压力显现。
  • 地产下行压力加大，大宗原材料价格下行。
• 外部环境： 即使接受特朗普当选预期，下半年外需放缓压力亦不容忽视。

5. 市场回顾与结构特征（截至6月末）

• A股：
  • 交易活跃度降低，成交量下滑。
  • 行业轮动速度加快（尤其月末），但6月单边下行行情下，完全不同行业间收益率差异缩小，行业选择的性价比下滑。
  • 红利策略明显反弹，股债性价比较高，但市场整体风险溢价上升，风险偏好回落。
  • 指数估值普遍回落，多数行业估值处于历史低位。
  • 北向资金净流出显著。
  • A股对港股偏弱。
• 港股：
  • 估值偏低，具备较好的配置性价比。
  • 港股红利股息率高，AH溢价率回升。
• 大类资产：
  • 美股因大选与潜在政策利好短期弹性可观。
  • 美债因美联储降息指引未明，预期短终端上行空间受限。

6. 资产配置观点展望

• 港股：

  • 预计短期震荡。
  • 配置建议：重点对港股中的央企、红利特征资产（估值低、股息率高）。
  • 观点：中性。

• 美股：

  • 短期或处于震荡偏强阶段。
  • 中长期利多支撑。
  • 配置建议：调整即机会。
  • 观点：相对乐观。

• 美债：

  • 近期利率波动性增加，缺乏明确上行大力支持。
  • 配置建议：关注震荡行情中的中期布局机会。
  • 观点：中性。

• 美元：

  • 特朗普当选预期→美元强势，影响非美资产。
  • 配置建议：谨慎。
  • 观点：中性。

风险提示与免责声明

• 核心观点：耐心为上，重视红利性价比。
• 市场价格波动风险、政策变动风险、汇率风险、利率风险。
• 提示审慎决策及风险自担。