20221026-国金证券-善水科技-301190.SZ-限电限产下业绩回落_募投项目助力长期成长_4页_1mb

善水科技 (301190.SZ) 详细总结

核心内容

善水科技是一家专注于染料中间体领域的国内领先企业，近期因疫情反复和高温限电限产等因素导致2022年第三季度业绩承压。尽管面临短期挑战，公司仍展现出较强的盈利能力，并通过募投项目推进实现长期增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度营业总收入为3.4亿元，同比下降11.83%，归母净利润为0.96亿元，同比增长1.34%。其中，第三季度营收和净利润分别同比下滑37.84%和40.84%。
• 盈利能力：尽管受到上游原料价格上涨的影响，公司整体销售毛利率仍保持在33.73%，显示出较强的定价权和成本控制能力。
• 募投项目：公司持续推进吡啶类农药中间体项目，未来随着高附加值产品的量产，产品结构将优化，盈利能力有望进一步提升。
• 投资建议：公司被给予“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为1.58亿、2.44亿、3.76亿元，对应PE分别为28.2、18.2、11.8倍，显示未来增长潜力。
• 风险提示：疫情对下游需求及运输的影响、募投项目进展不及预期、工艺技术升级缓慢、原料价格波动、市场竞争加剧、限售股解禁等。

关键信息

财务数据概览

市场表现

• 当前股价：20.71元
• 年内最高/最低价：37.23 / 19.29元
• 沪深300指数：3657
• 创业板指：2373

业绩简评

• 2022年前三季度营收3.4亿元，同比下滑11.83%。
• 3季度营收环比下降34.4%，净利润环比下降40.84%。
• 2022年全年预计营收5.53亿元，净利润1.58亿元。

募投项目进展

• 募投项目涵盖多种吡啶类农药中间体产品，其中2-氯吡啶已实现规模化生产。
• 未来将陆续推出2,3-二氯吡啶、2,3,5-三氯吡啶、2-氯-5-氯甲基吡啶等高附加值产品，优化产品结构并提升盈利能力。

投资建议与评级

• 公司为染料中间体细分龙头，切入农药中间体行业后具备新成长空间。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为1.58亿、2.44亿、3.76亿元。
• 对应PE分别为28.2、18.2、11.8倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情对下游需求和运输的影响。
• 募投项目投产不及预期。
• 工艺技术升级缓慢。
• 原料价格大幅上涨。
• 产品市场竞争格局恶化。
• 限售股解禁。

比率分析

投资建议评分

增持评级说明

• “增持”评级对应未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。

结论

善水科技在当前市场环境下，虽受到疫情及限电限产影响，但其作为染料中间体细分龙头，具备较强的盈利能力与产品结构优化潜力。随着募投项目的持续推进，公司有望在未来实现业绩稳步增长，因此被给予“增持”评级。然而，投资者需关注疫情、限电、市场竞争等潜在风险。