20240929-光大期货-2024年四季度双焦策略报告_双焦现实矛盾不突出_关注钢厂利润变化_37页_1mb

光大证券双焦市场分析报告总结（2024年四季度）

根据报告，三季度焦煤焦炭价格大幅下跌，期现货价格远低于去年同期。钢厂利润持续下滑，铁水产量走低，钢材需求较弱，引发产业链负反馈，焦炭连续八轮提降，焦化利润承压。市场宽松政策虽提振下游，但效果有限，钢价修复推动焦企补库并引发两轮涨价，焦煤压力有所缓解。

需求层面，国内炼焦精煤产量同比减少8%，原煤产量短期回升但焦煤产出量下降，加上进口炼焦煤大增（1-8月进口量增长2721%，其中蒙煤占据主导），国内供应仍偏紧。焦煤库存方面，钢厂和焦企库存小幅累库，港口库存出现阶段性大幅上升，尤其是京唐港和日照港表现突出。

焦炭方面，利润由盈转亏，钢厂连续打压焦价，引发焦化企业减产，库存变动不大，多维持低库存。政策回暖后，四季度有望修复需求，钢厂利润的边际变化对双焦市场影响较大。

展望四季度，焦煤供应端矛盾不大，但需求更依赖钢厂利润修复情况；焦炭供需关系则受钢材需求影响显著。预计政策支持下四季度焦煤焦炭价格重心上移，需重点关注钢厂利润变化、进口量和库存分化情况。